【投资要点】

2024 年8 月14 日，公司发布2024 年中报。2024H1 公司实现营收20.93亿元，同比增加6.45%；归母净利3.57 亿元，同比-11.86%；毛利率25.55%，同比减少4.69pcts；净利率17.04%，同比减少3.54pcts；负极销售8.38 万吨，同比增长59.34%。24H1 公司吨净利仍维持0.43万元，同比下降0.34 万元，仍维持行业内较高水平。

24Q2 量利同环比逆势大增。营收和净利：公司2024Q2 营收12.32 亿元，同增21.52%，环增43.08%，归母净利润为2.08 亿元，同增19.40%，环增39.83%，扣非后归母净利润为2.05 亿元，同增20.98%，环增43.23%。毛利率：2024Q2 毛利率为24.80%，同比-0.98pct，环比-1.85pcts。净利率：2024Q2 净利率为16.88%，同比-0.30pct，环比-0.39pct。

快充需求带来差异化产品出货提升，24Q3 维持满产。在前期技术、工艺积累的基础上，公司具备高倍率性能的“快充”“超充”等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产能力，受益于相关产品市场需求的快速增长，公司目前处于满产阶段，预计2024 年第三季度应该能够维持目前满产状态。

全方位立体成本优势，份额不断上升。1）成本优势：建立在自身工艺、设备、产品设计能力基础上，不仅局限于一体化程度高。公司对电量、温度进行精细的控制，带来成本优势。2）市场份额上升：截至2024 年6 月，公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，市场份额持续上升。

【投资建议】

公司是负极行业中少有的在24Q2 仍能维持增长的公司，快充差异化产品和成本控制能力优异，我们预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为47.6/65.7/96.2 亿元，同比增速分别为8.4%、38.1%、46.4%，归母净利润为6.9、9.5、15.3 亿元，同比增长-4.2%、37.5%、60.9%，现价对应EPS分别为2.65、3.65、5.87 元，PE 为20、14、9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

行业竞争加剧；

下游需求不及预期。