事件：公司24 年上半年实现营收20.93 亿元，同比+6.5%，归母净利润3.57亿元，同比-11.9%，扣非净利3.48 亿元，同比-10.8%，此外，上半年其他收益中增值税加计扣除0.26 亿元。Q2 实现营收12.32 亿元，同环比+21.5%/+43.1%，归母净利2.08 亿元，同环比+19.4%/39.8%，单季度毛利率24.80%，同环比-0.98pct/-1.84pct，净利率16.88%，同环比-0.30pct/-0.39pct。

快充放量，出货高增：公司2024 年H1 出货8.38 万吨，同比增长55%，主要系公司新一代“快充”“超充”性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品批量出货。价格方面，2024 年上半年负极材料单吨价格2.20 万元，同比下跌29.23%，主要系行业仍处于白热化市场竞争环境中，价格下滑。单吨净利方面，虽然受降价以及电价上调的影响，但由于二季度产能较满，单吨折旧环比降低，业绩略超预期。

降本控费持续，产能扩张稳步进行：公司2024H1 销售费用499.36 万元，同比上升85.25%，主要系向客户赠送样品支出增加，对销售人员激励增加；2024H1 财务费用同比上升57.82%，主要系公司首发募集资金于2022 年末到位，2023 年上半年利息收入规模较大，本期利息收入减少；研发投入方面，2024H1 同比降低12.12%，主要系物料消耗费用降低。2024H1 期末在建工程金额为2.49 亿元，占总资产比例3.27%，与上年末比增加2.73pct，主要系北苏总部二期项目10 万吨产能在建，期末在建工程2.23 亿元，随着土建部分的逐步完成，设备采购、安装及相关施工进度提升，公司在建工程规模会有显著提升，新生产基地将在 2024 年末起陆续投产。

投资建议：公司的石墨化成本优势明显，可以在市场竞争中保证盈利的空间。

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入45.45/62.69/80.06 亿元，归母净利润7.16/8.78/10.71 亿元。对应PE 13.39/10.92/8.95 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车相关行业波动、产业政策变动、产能过剩、价格与毛利率下降以及客户集中度高的风险。