事件:

2024 年3 月29 日，运机集团发布公告：2023 年，公司实现营业收入10.53亿元，同比增长15.20%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长18.58%。

投资要点:

输送机整机营收保持稳定增长。2023 年，公司输送机设备整机实现营业收入9.61 亿元，同比增长11.05%，占公司整体收入的91.19%，核心业务保持稳定增长。备件及其他业务实现营业收入0.93 亿元，同比增长87.67%，占公司整体收入的8.81%。

新增订单快速增长，海外业务实现突破，在手订单充足。2021-2023年，公司新增订单规模分别为9.07/14.42/20.22 亿元，增长迅速。

同时，2023 年，公司中标两个几内亚西芒杜铁矿配套带式输送机（或皮带机）设备项目，金额合计约12.8 亿元，海外拓展实现重大突破。

截至2024 年1 月，公司在手订单超20 亿元。

材料成本上涨导致毛利率略降。2023 年，由于成本占比超过82%的材料成本同比增长16.74%，导致输送机整机毛利率同比下降1.63pct至22.87%；公司整体毛利率同比下降1pct 至23.95%。公司销售费用、研发费用分别同比增长61.13%、79.39%至0.46、0.35 亿元，导致销售费用率、研发费用率分别同比提升1.25pct、1.18pct 至4.39%、3.29%；同时，公司信用减值损失同比减少0.47 亿元。综合以上因素，公司净利率同比提升0.28pct 至9.67%。

盈利预测和投资评级我们认为，公司订单保持快速增长，且海外拓展取得重大突破，在手订单充足，有望保障未来两年稳定增长。

我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为1.92/3.02/4.16亿元，对应PE 分别为18/12/8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示订单增速不及预期；海外业务拓展进度不及预期；原材料涨价导致毛利率下滑风险；订单确认进度不及预期风险；海外经营风险。