核心观点
公司聚焦于消费类电池的主流赛道，凭借领先的技术优势和稳定的产品交付，持续提升现有客户份额，并积极开拓新客户、新应用，取得了销售收入增速大幅超越行业平均水平的结果。伴随着产能调整逐渐进入尾声，且公司积极提高生产和管理效率，降本减费，有望实现盈利的快速修复和增长。在消费电子市场需求恢复增长的同时，AI 技术正带来终端创新，而公司坚持在消费类领域深耕，服务更多世界五百强和细分行业前十名品牌客户，不断提升公司产品市场竞争力和供应份额，未来有望充分受益于A I 推动的新一轮消费电子成长周期。
事件
公司发布2024 年半年度财报，2024H1 实现营业收入23.16 亿元，同比增长34.31%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长11. 16%。
2024Q2，公司实现营业收入13.22 亿元，同比增长34.40%，环比增长33.09%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长4.52%，环比增长665.80%。
简评
1、消费电子市场需求企稳复苏，公司持续提升市场份额取得超越行业平均水平的增速。
在经历了过去两年的低谷期后，以手机、PC、智能可穿戴为代表的消费电子产品的需求正迎来复苏拐点，同时AI 技术带来终端创新，有望推动消费电子步入新的大成长周期。公司的电池产品聚焦于消费类领域的主流赛道，通过采取多种措施紧抓市场机遇，不断扩大产能和出货规模，实现销售收入增速大幅超越行业平均水平的结果。在笔记本电脑领域，Canalys 的数据显示，2024年上半年全球笔记本电脑出货量约0.95 亿台，同比增长约4%。
公司凭借领先的技术优势和稳定的产品交付，不断提升在老客户端的供应份额，同时实现了新的大客户突破，公司的笔记本电脑电池产品出货量上半年同比增长48%，其中Q2 环比Q1 出货量增长34.5%。在智能穿戴领域，IDC 数据显示2024 年全年智能穿戴类产品出货量预计达到5.597 亿部，预计同比增长10.5%。公司智能穿戴类电池产品出货量上半年同比增长39%，其中Q2 环比Q1 出货量增长34.1%，在TWS 耳机、智能手表等领域，公司的出货规模创历史新高。
2、公司持续突破新客户、新应用，为长期发展打下坚实基础。
公司一方面不断巩固与原有战略客户的合作及业务范围，与其维持较强的客户粘性关系，通过联合研发和一站式产品服务，深度参与战略客户主流产品系列的供应，获得出货规模和市场份额的持续提升，典型战略客户代表包括惠普、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊、博朗等。另一方面，公司凭借先进的技术优势和大规模批量交付的能力，成功开拓了更多新的品牌客户，包括戴尔、微软、小米、iRobot 等，进一步丰富公司客户群结构。公司在新应用的开拓上也取得重要突破。在AR 和VR 类产品领域，公司持续加快与多家全球知名头部企业的联合研发，目前部分客户项目已到量产/试产阶段，同时有新项目处在下一代产品预研阶段。在便携式储能领域，得益于行业的恢复及公司新的战略大客户贡献，公司2024 年上半年实现在此领域销售收入的翻倍增长。新客户、新应用的不断突破，将为公司长期可持续发展打下坚实基础。
3、公司产能调整进展顺利，成本负担有望逐步减弱以促进利润释放。
2024 年上半年系公司在完成IPO 募投项目建设后，对整体产能布局进行大规模调整并扩充的关键过渡时期。在整体产能经历了迁移、扩充和爬坡之后，公司实现了整体产能规模的大幅提升，并将产能有效利用， 带来了收入规模的快速增长，为未来可持续增长打下良好基础。同时，由于公司整体产能调整规模较大，过渡期内的生产成本和管理成本大幅增加，尤其是在产能迁移过程中，爬坡损失及跨区域迁移带来的显性和隐性费用均对短期盈利造成了一定的压力，导致2024 年上半年内公司盈利增速未及收入增速。随着公司产能规模的提升和释放，在营业收入保持高速增长的同时，公司正在积极提高生产效率和管理效率，采取各项降本减费措施， 以充分发挥规模优势，实现盈利的快速修复和增长。
4、盈利预测与投资建议
公司聚焦于消费类电池的主流赛道，凭借领先的技术优势和稳定的产品交付，持续提升现有客户份额，并积极开拓新客户、新应用，取得了销售收入增速大幅超越行业平均水平的结果。伴随着产能调整逐渐进入尾声，且公司积极提高生产效率，降本减费，有望实现盈利的快速修复和增长。在消费电子市场需求恢复增长的同时，AI 技术正带来终端创新，而公司坚持在消费类领域深耕，服务更多世界五百强和细分行业前十名品牌客户，不断提升公司产品市场竞争力和供应份额，未来有望充分受益于AI 推动的新一轮消费电子成长周期。我们预计公司2024 年-2026 年营业收入为54.97、71.48、85.86 亿元；归母净利润为1.65、3.85、5.74 亿元，对应PE 为16、7、5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
5、风险提示
消费电子市场需求复苏不达预期，受宏观经济变化的影响，消费电子下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期。市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险。新客户开拓进展不及预期风险，公司收入成长的重要动能来自于对新客户的突破，若进展不顺利，将影响公司收入的长期成长。
费用控制不及预期风险，公司在产能迁移过程中，爬坡损失及跨区域迁移带来的显性和隐性费用均对短期盈利造成了一定的压力，若下半年经营过程中的费用控制不及预期，将影响净利润的表现。
