消费电池平台型公司，大软包业务有望发力

公司以镍氢电池业务起家，2008 年开始切入软包锂电池，目前软包锂电池、圆柱锂电池、镍氢电池三大业务均衡发展。公司产品终端客户主要为惠普、索尼、哈曼、大疆、罗技等国际头部客户，其中软包电池业务受益新客户放量，圆柱电池业务受益可穿戴设备终端景气度及客户新业务扩展，三大电池业务营收均保持快速增长态势，实现了消费电池业务的一站式均衡发展。我们预计2024-2026 年归母净利分别为1.70、4.09、5.94 亿元，对应当前股价PE 分别为22.2、9.2、6.4倍，2024 年PE 估值低于可比公司，考虑公司在细分赛道消费电池根据地业务稳固，技术积淀丰富，未来在手机笔电等大软包电池领域有望充分发力，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

持续挖掘小而美细分赛道头部客户，新兴消费电池根据地业务稳固公司深度绑定各细分赛道龙头企业，在笔记本电脑领域公司已进入惠普供应链，在蓝牙音箱和可穿戴设备领域公司与索尼、哈曼紧密合作，在个人护理领域公司与飞利浦、松下建立长期供应关系。与头部玩家的深入绑定一方面充分显示出公司优秀的产品配套研发能力，另一方面头部玩家需要对终端用户的应用场景和用户体验进行长时间的联合研发和调试，因此在进入供应链后客户更换供应商的意愿很低，供应链稳定性及利润率稳定性强。

消费景气回暖，大软包电池有望贡献新增长动力在传统消费电池领域，短期看，2023Q2 起全球智能手机及笔记本需求明显回暖，2024 年有望景气向上；中长期维度看，AIPC 逐步走向商业化，功耗提升有望刺激电池用量明显提升，同时日韩电池厂退出格局有望持续优化。公司掌握多项消费锂电池核心技术，产品能量密度、容量一致性、快充速度处于行业领先水平。

公司在潼湖基地对现有产能进行转移及再扩产，其中对笔电软包等聚合物软包电池扩产1.8 亿只，大软包电池有望成为公司增长新发力点。

风险提示：消费终端景气度不及预期，公司新客户扩张不及预期。