行业近况

5 月上证综指下跌0.58%，创业板指数下跌2.87%，中信国防军工指数上涨2.65%；中金卫星指数上涨0.87%，跑赢上证综指1.45 ppt，跑赢创业板3.74ppt，跑输中信国防军工指数1.78ppt。

评论

新运营商积极入场，制造环节或受益运营环节竞争加剧。5 月23 日，中国移动研究院发布多颗试验星比选公告，包括透明转发、再生试验星试制及配套系统采购。5 月24 日，上海鸿擎科技向ITU提交包含10000 颗卫星的Honghu-3 星座发射申请。传统电信运营商及商业航天企业积极入场卫星互联网运营环节，我们认为1）新运营商入场或加剧卫星互联网运营环节竞争，从而加速国内卫星互联网建设进程；2）新格局下卫星制造需求或大幅扩张，卫星制造环节有望率先受益。

工信部密集颁发频率使用许可，推动商业航天高质量发展。近日工信部向二十一世纪公司、国电高科、天链测控、云遥宇航等颁发空间无线电频率使用许可，支持其开展技术验证及商业遥感星座系统建设。我们认为，1）空间无线电频率使用许可密集颁发，体现了政府端对商业航天支持力度提升；2）国内商业航天运营主体有望持续扩容，带动通信、遥感等卫星应用环节高景气。

卫星互联网商业模式加速演进，Starlink提价体现应用环节景气。1）5 月以来，海外电信运营商AT&T、Verizon与AST Spacemobile签订合作协议，据AST Spacemobile公司公告，Verizon协议总金额达1.1 亿美元。此前SpaceX已就Starlink手机直连业务同T-Mobile达成合作。2）据PC Mag报道，Starlink全球漫游套餐费用由200 美元提升至400 美元。我们认为，1）星地运营商合作日益紧密，卫星互联网商业模式或加速演进，从而推动卫星应用渗透率提升；2）Starlink提价或反映其下游需求持续扩张，全球卫星互联网应用持续高景气。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。我们认为，国内有望于2024 年迎来卫星互联网星座密集发射，基础设施建设及应用落地将带动产业链相关企业快速发展，1）卫星制造环节推荐：铖昌科技（科技硬件组联合覆盖）、臻镭科技（科技硬件组联合覆盖）、航天电子、复旦微电（科技硬件组联合覆盖），建议关注航天智装、航天环宇、佳缘科技（建议关注标的均未覆盖）；2）卫星应用环节推荐航天宏图、中科星图、华测导航。

风险

国内星座建设不及预期；下游应用拓展不及预期。