行业近况

3 月上证综指上涨0.86%，创业板指数上涨0.62%，中信国防军工指数上涨4.01%；中金卫星指数上涨0.87%，跑赢上证综指0.01 ppt，跑赢创业板0.25ppt，跑输中信国防军工指数3.15ppt。

评论

商业航天写入政府工作报告，政策协力推动航天产业发展。商业航天首次写入《政府工作报告》，并定位于“新增长引擎”，重庆印发《重庆市以卫星互联网为引领的空天信息产业高质量发展行动计划》，提出构建构建卫星互联网行业应用标准体系。我们认为，商业航天写入政府工作报告，体现了政策端支撑商业航天产业发展的决心；重庆、上海、成都等地均已印发商业航天发展规划，政策协力有望助推航天产业发展加速。

手机直连产业化加速，存量终端服务或打开更大市场。全球手机直连产业化快速推进。存量终端服务层面，3 月3 日SpaceX首次使用未经改造的三星手机实现了与卫星的直接通信，数据下载速度达到17Mbps。时空道宇计划发射我国首批手机直连卫星，搭载12 平方米大规模可展开相控阵天线。该技术路径通过重新设计星座系统，使存量终端无需修改即可实现卫星直连。Statista数据显示2022 年国内智能手机用户规模达9.75 亿人，我们认为存量终端卫星直连服务有望进一步拓展手机直连用户客群，为卫星互联网在大众领域打开更大市场空间。

可复用火箭研制稳步推进，卫星应用全球化拓展。1）据新华社报道，我国正研制可复用火箭，计划于2025/2026 年首飞。我们认为，低成本航天运载能力是当前产业发展的痛点之一，可复用火箭能够有效降低运载成本，有望为我国商业航天发展提供低成本的运力支撑。2）据工信部消息，中国电信取得E.164 码号（882）52 及E.212 码号（901）09，分别作为天通卫星业务的用户拨号码号和网络识别码号。这是我国电信企业首次获得用于卫星通信业务的国际电信码号资源，我们认为有望加速我国卫星应用全球化拓展进程并打开全球市场空间。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。我们认为，国内有望于2024 年迎来卫星互联网星座密集发射，基础设施建设及应用落地将带动产业链相关企业快速发展：1）卫星制造环节推荐：铖昌科技（科技硬件组联合覆盖）、臻镭科技（科技硬件组联合覆盖）、航天电子、复旦微电（科技硬件组联合覆盖），建议关注航天智装、航天环宇、佳缘科技（建议关注标的均未覆盖）；2）卫星应用环节推荐航天宏图、中科星图、华测导航。

风险

国内星座建设不及预期；下游应用拓展不及预期。