3 月29 日晚，公司发布23 年年报，报告期内实现营业收入2.87亿元，同比增长3.44%；实现归母净利润0.8 亿元，同比下滑39.96%；实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比下滑37.66%。业绩略低于市场预期。

产销量增长显著，产品结构变化导致盈利能力承压。报告期内，公司芯片产量132 万颗，同比增长165.13%，待确认收入的发出商品增加，销售量同比增长50.83%。由于产品结构变化以及下游行业价格体系的影响，公司营业收入增长低于产品销售量增长，主营相控阵T/R 芯片实现收入2.79 亿元，同比增长6.87%，地面相控阵芯片占比提升，导致芯片业务毛利率同比下降8.95PP 至62.3%。公司加大研发投入，2023 年度研发费用同比增长57.18%至6803 万元，占收比达23.67%。此外报告期内公司新增经营场所产生的租赁费用增加，综合以上因素，公司23 年归母净利润0.8 亿元，同比下降39.96%。

保持技术领先优势，扩展下游应用领域。地面雷达领域公司研制的超高集成度T/R 芯片作为关键国产元器件应用于多个重要型号项目，目前已进入量产阶段；在卫星通信领域，公司研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的T/R 芯片已进入量产阶段并持续交付中，同时公司持续进行卫星通信T/R 芯片解决方案的迭代研制；机载领域研制的多通道波束赋形芯片和收发前端芯片已经用户系统验证，多个型号装备中逐步进入量产阶段，有望成为公司新的成长点。

持续扩充产能，步入发展快车道。22 年公司IPO 募资5 亿元用于相控阵芯片项目建设，其中4 亿元投向新一代相控阵T/R 芯片研发及产业化建设，预计年新增产能100 万颗，新增销售收入3 亿元，助推公司开拓地面、机载、舰载相控阵雷达市场，加速新曲线成型。

我们预计公司24-26 年归母净利润1.4 亿元、2.1 亿元、3.1 亿元，对应PE 为63/42/29 倍，维持“增持”评级。

核心技术泄露风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧。