1、去库存加速，静候需求复苏

2023年四季度需求环降低明显，去库存有望加速。根据国家能源局数据，2023新增发电装机容量1-9月累计增加128.94GW，同比+145.13%，同比持续高增，10月单月装机13.62GW，同+41.49%，环-13.69%；海外库存影响持续，冬季到来装机节奏放缓，2023年10月组件出口16.5GW，同比+39.61%，环比-16.67%；随着光伏组件价格快速下行以及美联储加息周期结束，预计2024年光伏装机有望持续高增，静候2024年春季需求复苏。

2、供需持续改善中，报价博弈步入后半段

2023年产业链报价快速下行，产业链利润被快速挤压，政策与回报率同步影响下，我们预计大部分尚未落地的产能规划将延期或者取消，供给端增速将逐步放缓，在需求端持续的高增速情况下，供需情况有望持续改善。同时随着产业链报价逼近成本线，报价博弈已经步入后半段，产业链报价有望加速见底。

3、主产业链企业量利分化，新技术为胜负手

随着硅料、硅片、电池片、组件环节盈利下行压力增加，以及供需阶段性错配，各环节各家企业出货量与盈利情况持续分化；新技术迭代快的企业迎来量利齐升，预计后续新技术仍将是头部企业市占率与盈利之战的胜负手。

4、辅材多环节改善明显，重视龙头优势

受益于三季度组件出货环增，辅材多环节改善明显，重视龙头优势。主产业链新技术迭代带动辅材产品结构、单瓦耗量与价值量变化，同时多环节供需情况优于主产业链，如高纯石英砂、电池片银浆、胶膜等辅材环节，重视头部企业优势。

5、风险提示

技术迭代超预期、光伏装机需求增长不及预期、行业竞争加剧