业绩简评

10月30日公司披露2023年三季报，前三季度实现营收23.3亿元，同比+148%，实现归母净利润5.88亿元，同比+281%；其中Q3实现营收8.71亿元，同比+144%、环比+7%，实现归母净利润1.81亿元，同比+189%、环比-23%。

经营分析

石英砂成本上涨，盈利阶段性承压。7月起光伏上游硅料价格企稳，终端观望需求逐步释放，硅片环节稼动率提升，石英坩埚维持高景气，上游高品质进口砂供应紧张导致价格上涨，据第三方统计，进口高纯石英砂价格高价已涨至约40万元/吨。受此影响，公司生产成本增加，Q3销售毛利率环比下降8.5 PCT至28.82%，导致业绩环比承压。

N型放量提升坩埚用量，高品质坩埚供需或将持续紧张。N型硅棒拉晶时长较短、坩埚耗量提升，随TOPCon等N型电池技术放量，坩埚耗量将呈增加趋势。而坩埚核心原材料进口高品质石英砂原矿资源稀缺、海外企业扩产意愿低，预计24-25年进口石英砂供给增量有限，坩埚/高纯石英砂供给持续紧张，坩埚价格及盈利能力有望维持较高水平。

产能释放+原材料锁定+产品优势保障坩埚业绩持续增长。公司积极进行坩埚产能扩张，宁夏一期/二期项目分别规划8条/10条坩埚产线，全部投产后公司坩埚产能将提升至34万只/年，进一步打开坩埚出货空间。此外，公司锁定核心原材料进口砂供给，叠加领先的坩埚生产技术，有望凭借产品优势充分传导原材料成本上涨，坩埚业绩有望持续增长。

盈利预测、估值与评级

根据我们对坩埚及石英砂产品价格的最新预测，下调公司2023-2025年净利润至7.7（-22%）、11（-13%）、14（-15%）亿元，当前股价对应PE分别为11/8/6倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料供应不及预期，价格波动超预期，行业需求不及预期。