业绩简评

8 月21 日公司披露2023 年中报，上半年实现营收14.55 亿元，同比+150%，实现归母净利润4.08 亿元，同比+343%；其中Q2实现营收8.18 亿元，同比+162%、环比+29%，实现归母净利润2.36亿元，同比+389%、环比+37%，业绩位于预告中值，符合预期。

经营分析

新建产能陆续投产，预计坩埚出货略增。公司募投项目按计划推进，预计Q2 坩埚产销量略提升至3.7 万只；随试生产产线逐步达产，预计公司2023 年坩埚出货18~20 万只。公司可转债宁夏一期/二期项目分别规划8 条/10 条产线，预计增加坩埚产能18 万只/年，全部投产后公司坩埚产能将提升至34 万只/年，进一步打开坩埚出货空间。

坩埚价格顺利传导上游成本，盈利能力持续提升。下游光伏需求高景气带动石英坩埚需求快速提升，受到上游高品质进口砂供应及坩埚技术限制，石英坩埚供应紧张，公司高纯内层砂供应稳定、高品质坩埚产品优势显著，坩埚价格顺利传导上游高纯石英砂价格上涨，坩埚盈利能力提升。上半年公司坩埚业务毛利率46.1%，较2022 年提升3.5 PCT，2Q23 公司综合毛利率37.31%，环比1Q23提升3 PCT，测算公司坩埚单位净利环比提升至5000-6000 元/只。

高品质坩埚供需持续紧张，产能释放+原材料锁定+产品优势保障量利齐升。硅料价格触底推动下游需求释放，7-8 月组件端排产持续提升，后续N 型推广+内层砂紧缺或提升坩埚耗量，供需紧张背景下，下游硅片企业为保障稼动率及拉晶质量，对坩埚价格的承受能力较强；石英坩埚自4Q22 起多次涨价顺利传导原材料成本上涨，预计后续价格逐季增长。公司坩埚产能快速扩张、锁定进口砂保障品质，有望凭借产品优势充分甚至超额传导原材料成本上涨，迎量利齐升。

盈利预测、估值与评级

公司产能释放+核心原材料锁定+产品优势保障量利齐升，微调2023-2025 年净利润至9.9、12.6、16.3 亿元，当前股价对应PE 分别为10/8/6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料供应及价格波动，行业需求不及预期。