核心观点：

高纯石英砂：高端制造领域不可或缺的材料。高纯石英砂以二氧化硅及杂质含量定义其“纯”，依据纯度不同，应用领域、价格各不相同，4N 及以上的产品随纯度提升单吨附加值可达上万元。我国4N8 及以上石英砂供应处于“卡脖”状态。光伏用高纯石英砂主要用于制备石英坩埚，砂子纯度对于光伏单晶硅棒成晶（整棒率、成晶率、加热时间、直接加工成本等）、产品质量（穿孔片、黑芯片等）至关重要，因此内层砂通常选用4N8 级（进口砂），外层砂选用4N5 级。

终端需求高景气，多因素驱动光伏石英砂需求高增。下游光伏高成长，为高纯石英砂提供基础高增速，结合硅片大尺寸化、N 型硅片加速渗透以及坩埚长寿命等需求边际变量，我们测算得2022-2024 年全球光伏用高纯石英砂需求总数为6.12/10.22/12.91 万吨，CAGR 为45%。

资源+提纯技术构筑壁垒，光伏用内层砂供需趋紧。高纯石英砂主流制备方法为石英矿物深度提纯，但由于优质原料矿源稀缺，矿源品质分化，深度提纯技术不易掌握，高纯石英砂产能扩张受阻。目前全球仅有三家公司能够实现大规模生产，国内仅石英股份一家，而海外两大龙头开采经济性较差，扩产意愿较低，未来供给增量主要源自石英股份。我们测算2022-2024 年全球光伏石英砂内层砂需求总量为2.14/3.58/4.52 万吨，期间内层砂供需缺口为0.21/-0.35/-0.04 万吨（负值表示供给小于需求），内层砂持续紧缺。2023 年硅料新增产能逐步释放，硅料价格松动，刺激硅片厂商需求释放，而高纯石英砂供给相对刚性，22Q4 起高纯石英砂已多次涨价，截至23 年4 月4 日内层砂价格达14 万元/吨（较22 年10 月+8 万元/吨），外层砂达7 万元/吨（较22 年10 月+4 万元/吨）。由于石英坩埚及石英砂品质和保供是晶棒拉制环节的重要变量，硅片厂商对石英砂价格容忍度较高，石英砂价格上涨阻力较小。

投资建议。供给端，高纯石英砂存在优质矿源+提纯检验技术高壁垒，中短期三大主流厂商仅石英股份积极扩产；需求端，2023 年硅料供给放量，刺激硅片厂商需求释放，然而2023 年上半年高纯石英砂无明显增量，中期23-24 年内层砂供应持续偏紧，供需错位下价格仍有向上弹性。建议关注有资源禀赋+技术优势的石英砂龙头公司石英股份；与硅片寡头绑定发展的石英坩埚龙头公司欧晶科技；国产合成石英砂技术先锋凯盛科技。

风险提示。终端需求不及预期，高纯石英砂提纯或合成技术取得重大突破，海外企业扩产超预期，政策变化风险。