事件描述

公司2022年报:实现营业总收入14.34亿元，同比增长69%;实现归母净利润2.38亿元同比增长787%。

事件评论

分产品看，甘场已成收入主要组成部分。全年公司石英堆场收入7.6亿同比增长151%;甘塌业务毛利率42.58%同比提升4个pct;光伏配套加工收人6.1亿元同比增长24%毛利率12%，同比有一定下降。堆场业务收入占比53%，成为公司收入的主要组成部分。单季度看，2022Q4公司实现收入4.95亿元，同比增长137%，实现归属净利润0.84亿元，同比提升356%。进一步环比角度看，2022Q4收人环比提升385%，归属净利润环比提升34%。

堆场盈利能力同比提升。就场业务而言，2022年全年塌总销量12.1万只同比增长44%，销量增长还是依托稳定原材料供应渠道，公司产能不断爬坡放量;我们测算坤塌均价6237元/只，同比增长2651元/只;盈利水平看测算毛利2655元/只，同比增长1288元/只。若考虑到还有少量半导体堆塌，预计光伏堆场的单只价格和盈利水平更高。进一步看，考虑到22Q4以来行业供需关系趋紧，预计2023Q1单只场盈利水平持续提升与TCL中环合作十分稳定。公司依托自身和中环背书，对海外进口砂有了较充裕锁定保障;同时国内采购渠道也较为通畅，砂子供应稳定性远优于同行堆塌厂。2022年公司第一大客户依旧为中环，占比公司销售比例87%，可见公司和中环合作关系依然十分稳固。同时，公司当前积极加速进行产能扩张，2023Q2底有望实现全部爬坡满产;同时基于更多的进口砂保障，公司36寸大尺寸场占比也高于同行，因此享受更高的盈利溢价;基于此，我们判断2023年才是公司弹性真正的高光时刻。

“塌”凭“砂”贵。相较于同行，公司技术工艺占优，优质堆塌占比显著高于同行，在下游需求升级下，公司率先抢占制高点，进一步，上游价格上涨对下游并非一定带来受损相反是堆场厂之间竞争分水岭，原料供应充裕甘场厂开工率明显占优，可顺利传导成本涨价并转为自身话语权，进而支撑盈利能力改善和份额持续提升。

预计2023-2024年业绩9.1、12.2亿，对应PE为20、15倍，买入评级。

风险提示

1、产能建设进度较为缓慢;

2、石英砂供应较为紧张。