随着高品质大尺寸石英坩埚供需缺口持续放大，公司石英坩埚业务呈现量价齐升态势，同时公司与国内外石英砂厂长期保持稳定合作关系，有利于2023 年石英坩埚业务业绩增长进一步提速。另外，公司光伏配套加工服务受益于下游装机持续增长，产销量保持快速增长趋势。

公司2022 年业绩同比大幅增长78.67%。公司2022 年实现营业收入14.34 亿元，同比增长69.01%；归母净利润2.38 亿元，同比增长78.67%，位于业绩预告区间上限，主要由于石英坩埚业务量价齐升，以及光伏配套加工服务销量大幅增长。其中2022Q4 营业收入4.95 亿元，同比增长136.85%；归母净利润0.84 亿元，同比增长355.96%，年底石英坩埚售价呈加速上涨态势。

石英坩埚业务实现量价齐升，毛利率持续上升。2022 年公司石英坩埚总销量为12.12 万只，同比增加44.28%，随着公司宁夏新建项目陆续投产，2023 年公司坩埚销量有望进一步增长。价格方面，2022 年，石英坩埚平均售价为6235 元/只，同比上升73.92%，一方面由于公司售价更高的大尺寸坩埚占比持续提升，另一方面在石英坩埚在供不应求的背景下价格持续上涨，随着2023 年高品质大尺寸石英坩埚供需缺口持续放大，公司具备一定技术优势，我们预计2023 年公司石英坩埚价格弹性相比2022 年将进一步提升。成本方面，公司单位成本为3580 元/只，同比上升61.46%，其中单位材料成本为2678.55 元/吨，同比上升78.20%；毛利率因此同比上升4.43pcts 至42.58%，显示公司能够良好地传导成本压力并保持单位盈利的上升。考虑到跟国内外高纯石英砂厂商保持良好的合作关系，我们预计公司石英砂成本较小企业而言相对可控。

光伏配套加工服务销量维持翻倍以上增长。受益于下游光伏装机持续增长，以及通过加速产能建设及技术研发实现加工能力提升，2022 年公司硅材料清洗及切削液处理合计销量321.70 万吨，同比增长119.72%；实现价格189.94 元/吨，同比下降43.38%，单位成本166.32 元/吨，同比下降37.35%。我们预计2023 年光伏配套加工服务销售有望继续维持的快速增长，毛利率保持相对稳定。

风险因素：原材料价格波动；光伏配套加工服务销售价格下降；光伏需求不及预期；产品和技术更新迭代较快。

盈利预测、估值与评级：考虑到石英坩埚维持供需偏紧状态，价格有望进一步增长，我们调整公司2023/24 年EPS 预测至6.07/9.45 元（原预测为4.84/8.24元），新增2025 年EPS 预测12.74 元。