投资要点

坩埚价格上涨叠加新增产能持续释放，全年业绩高速增长2022 年公司实现营业收14.34 亿元，同比增长69.01%；归母净利润2.38 亿元，同比增长78.67%；其中Q4 公司实现营业收入4.95 亿元，同比增长136.85%，环比增长38.66%，归母净利润0.84 亿元，同比增长355.89%，环比增长33.33%。

公司业绩大幅增长主要系：1）坩埚市场供应紧缺，公司坩埚价格和毛利大幅上涨2）公司跟上游原材料供应商稳定合作，新增产能快速释放，产销规模快速提升，业绩实现高速增长。

坩埚供不应求驱动盈利提升，配套加工受外部宏观冲击净利润同比下降1）坩埚业务：2022 年实现收入7.56 亿元，同比增长150.94%。产量12.69 万只，同比增长37.16%；销量12.12 万只，同比增长44.28%；平均销售价格为6234.76元/只，平均销售成本为3580.26 元/只，其中直接材料占营业成本的比重为31.40%，同比提升157.10%。由于上游材料价格上涨，坩埚价格维持高位，毛利率42.58%，同比提升4.43pct。2）配套加工业务：2022 年公司收入6.11 亿元，同比增长24.41%，毛利率12.44%，同比减少8.43pct。其子公司欧通科技2022 年实现收入5.12 亿元，同比增长8.78%；净利润2,643.07 万元，同比降低50.77%，净利润同比下滑，主要受外部宏观环境冲击影响而产生费用所致。

公司加大产品研发投入，为未来布局提供前瞻性的技术支持和技术储备2022 年公司研发费用达到4519.19 万元，同比增长49.95%。1）在坩埚方面，公司已完成40 英寸太阳能级石英坩埚及32 英寸半导体级石英坩埚的研发工作并具备量产能力，坩埚使用时间可长达400 小时以上，极限实验突破500 小时。42 英寸太阳能级石英坩埚的研发项目已成功研制出样品，为未来布局下游大硅片配套提供前瞻性的技术支持和技术储备。2）光伏配套加工服务方面，公司通过加速产能建设及技术研发实现加工能力提升， 主要加工服务的销量同比增长119.72%。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是高纯石英坩埚龙头公司，石英砂保供优异，下游客户稳定，业绩有望持续高增。考虑到高纯石英坩埚未来1-2 年有望持续紧张，我们维持2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计分别实现归母净利润7.10、10.24、12.90 亿元，对应EPS 分别为5.17、7.45、9.39 元/股，对应PE 分别为24、17、13 倍，维持买入评级。

风险提示：光伏需求不及预期，石英砂扩产超预期