本报告导读：

公司24Q4 业绩低于预期，部分募投项目拟进行延期。我们看好公司未来切入光伏新材料领域，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持” 评级。考虑外部环境影响以及部分募投项目延期，同时公司费用端偏刚性，下调公司24/25 年EPS 至0.25/0.97 元（原预测为0.77/1.1 元），新增26 年EPS 为1.31 元。参考可比公司估值以及考虑公司成长性，给予25 年37 倍PE 估值，上调目标价至35.99元（原为30.56 元）。

24Q4 业绩低于预期，部分募投项目拟进行延期。公司发布业绩预减，预计2024 年全年实现归母净利0.15 亿元~0.225 亿元，同比下降31.80%~54.53%；实现扣非后归母净利0.08 亿元~0.12 亿元，同比下降58.43%~72.29%。其中，24Q4 预计实现归母净利0.026~0.1亿元，同比扭亏为盈，环比下降77.48%~12.43%。受市场竞争原因，公司部分主营产品销售价格、毛利率较同期下降。新能源复合材料边框、定转子加工等业务处于初期积极布局阶段，收入规模较小。

同时，公司财务、人工、管理等费用偏刚性。公司固定资产投资规模较大，随着各项工程及设备逐步转固投产，折旧费用增加。公司拟对部分募投项目达到预定可使用状态日期由2024 年12 月31 日调整至2025 年6 月30 日。

绝缘系统整体解决方案供应商，市场份额持续提升。公司专注于中高端电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，提供绝缘系统整体解决方案。根据公司公告，拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过1.46 亿元，用于建设年产7 万吨电机绝缘材料项目，项目投资总额预计2.63 亿元，建设期3 年，有望进一步扩大核心产品绝缘树脂生产能力。

切入光伏新材料前景可期。我们看好公司具有较为完整的绝缘树脂产品体系以及较强的技术产业化能力，具备“树脂合成、拉挤、喷涂”全环节优势：1）加快树脂在拉挤过程中的反应提升拉挤效率和速度。

2）核心产品槽楔与复合材料边框工艺协同，竞争优势有望复制，公司有望成为细分领域龙头。

风险提示：原材料变动、产能消化不及预期、项目建设不及预期等。