事件：

公司发布2022年年度报告和2023 年一季报。2022 年，公司实现营收3.54 亿元，同比-7.34%，实现归母净利润0.69 亿元，同比-8.82%；2022Q4实现营业收入0.74 亿元，同比-54.02%；实现归母净利润0.13 亿元，同比-59.07% 。2023Q1 实现营业收入0.95 亿元， 同比/ 环比+10.24%/+27.80% ， 实现归母净利润0.19 亿元， 同比/ 环比+3.44%/+40.08%。

风电业务承压，23 年有望逐步修复。收入端，报告期内，公司绝缘树脂产品实现营收1.85 亿元，同比下滑13.79%，主要系下游风电需求疲弱导致订单减少，2022 年国内风电新增装机37.63GW，同比下滑20.90%，相应地，公司风力发电业务收入实现1.71 亿元，同比下滑17.74%，销售量约2524 吨，同比下滑37.4%。随着2023 年下游风电装机起量，预计全年风电新增装机有望达到70GW，同比增长86%，公司业务有望实现显著回暖， 23Q1 营收实现同比/ 环比+10.24%/+27.80%便可见一斑。盈利端，绝缘树脂产品毛利率为29.91%，同比下降1pct，风力发电业务毛利率则提升3.8pct 至44.68%，预计主要系公司产品结构持续优化，高毛利率产品占比提升所致。

积极拓展下游应用领域，打造业务新增量。公司深耕绝缘材料行业十余年，掌握多项核心技术和关键生产工艺，展望2023 年，公司将积极开拓新能源车和光伏领域的业务。2023 年4 月，公司与浙江省海宁经济开发区管理委员会完成签署《年产70000 吨新能源复合材料制品建设项目（一期）及总部项目投资协议书》，并通过设立子公司从事新能源复合材料制品的生产。光伏复材边框作为成本更低、性能更优的替代方案，未来有望逐步实现0-1 放量，带动公司新业务贡献新增量。

盈利预测：公司作为绝缘材料领先企业，有望受益23 年风电放量和光伏业务带来的新增量。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.56/2.27/ 3.21 元，对应PE 为21/ 15/ 10 倍。给予2024 年盈利20 倍PE 估值，目标价为56.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：光伏需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期