事件：

近日公司在调研活 动公告中表示，公司交付至九江冠力现场的第一条湿法锂电池隔膜生产线正处于调试阶段，产品幅宽为4.5m，目标速度为100m/min；另外在产的四条湿法锂电池隔膜生产线预计在下半年完成所有机加件生产，并计划于下半年开始组装调试。

点评：

造纸主业短期承压，下半年公司聚焦业务优化与技改。公司作为具有整线交付能力的造纸行业龙头，占据下游优质客户，公司客户包括恒安集团、中顺洁柔、维达集团、金红叶等优质下游龙头。22 年疫情影响下，由于“需求收缩、供给冲击、预期转弱”等多重压力，叠加原辅材料和能源价格上涨等因素推高成本，造纸行业经济效益有所下降。造纸领域竞争格局稳健，受行业周期下行影响，公司下半年造纸业务战略规划上不会扩张，而是聚焦于客户对接进行技术改造，同时将原先设备的通道进行优化，提高生产效率，聚焦高毛利产品的份额，实现业务优化。

锂电隔膜设备国产化空间广阔，公司有望开启第二成长曲线。《中国锂离子电池隔膜行业发展白皮书（2023 年）》显示，2022 年，全球锂离子电池隔膜出货量突破160 亿平米，其中，中国隔膜企业出货量的全球占比首次突破80%，出货量达到133.2 亿平米，同比增长65.3%。目前隔膜设备由海外头部厂商垄断，随着国产锂电池隔膜设备商技术与性能的不断提高，受益于下游需求旺盛，叠加海外设备商受制于产能、交付周期以及造价，隔膜设备的国产替代空间广阔。纸业与隔膜制备工艺具有相似性，公司切入锂电隔膜设备领域具备天然优势，有望在该领域快速占据一定市场份额，打开成长空间。

产能灵活，可依需调整。公司募投项目产能将逐步释放，由于基础技术的相似性，公司造纸设备和锂电隔膜设备在生产过程中能够共用机床等加工产能，因此生产线能依据下游需求灵活调节。造纸+锂电双主线推进下，公司整体业绩有望迎来快速增长。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.81、4.30 和5.88亿元，对应PE 值为20、13 和10 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：隔膜设备业务拓展不及预期；盈利预测及估值失效