公司2023H1 经营情况2023 年上半年，公司实现营业收入4.31 亿元，同比下滑21.43%，实现归母净利润0.66 亿元，同比下滑35.55%；单季度来看，2023Q2 公司实现营业收入2.43 亿元，同比增长22.30%，实现归母净利润0.45 亿元，同比增长1.95%。

宠物食品板块稳健增长，用品端需求稍显乏力。随着全球经济秩序的逐步恢复，宠物行业的韧性有所体现，尤其是宠物食品板块，呈现了良好的增长势头，助力公司在第二季度开始回暖。同时，经济下行的压力依然存在，宠物用品端的需求传导需要时间，复苏稍显滞后，导致公司终端产品消费市场的消费者倾向于基础用品的消费，对高端的时尚属性的产品的需求依然乏力。

分产品来看，2023H1 公司宠物零食实现2.04 亿元收入，同比增长9.17%，占公司营业收入比例达到47.34%；宠物牵引用具实现1.82 亿元收入，同比下滑41.15%，占比整体收入的42.19%；注塑玩具收入0.07 亿元，同比下滑18.69%；宠物主粮收入0.08 亿元，同比大幅增长。

公司境外市场布局广泛，客户粘性较高。公司产品销售市场覆盖美国、欧洲、日本等多个宠物市场发达的国家和地区，2023H1 公司境外收入4.03 亿元，占比整体收入93.66%，同比下滑24.20%。经过十多年的发展，公司已经与宠物行业市场主要销售企业建立了良好的合作关系。丰富稳定的客户资源优势是公司持续发展的巨大推动力，也是公司核心竞争力的重要体现。

盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为1.48、1.72、1.81亿元，同比-6.8%、+16.3%、+5.4%，当前收盘价对应2023-2024 年PE 为19、16 倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年24~26 倍PE 估值，对应合理价值区间18.57~20.12 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争加剧，中美贸易摩擦，渠道开拓不及预期，下游订单不及预期。