今年暑期旅游 市场持续恢复，火热程度创近五年来新高。出游半径逐渐扩大，机酒价格普遍上升成为暑期出行特征，出境游、亲子游火热，研学旅游、赛事演出等项目暑期表现亮眼。暑期旅游消费恢复显著，期待十一黄金周假期催化带来Q3-Q4 的进一步复苏。根据中国旅游研究院数据，今年暑期全国国内旅游人数达18.39 亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%，同比；实现国内旅游收入1.21 万亿元，约占全年国内旅游收入的28.7%。今年暑期旅游热度明显高于2019 年同期，同比2019 年国内热门城市机票预订量增长四成，酒店预订量增长1.4 倍，门票预订量增长35%，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平。交通方面，国铁集团数据显示，7 月1 日至8 月15 日，全国铁路暑运累计发送旅客6.14 亿人次，8 月12 日发送旅客1532.6 万人次，创暑运单日旅客发送量历史新高；暑期全国铁路日均开行旅客列车同比2019 年增长18.9%。民航局数据显示，7 月旅客运输量6243 万人，较2019 年同期增长5.3%，创民航月度旅客运输量历史新高。

暑期旅游酒店、机票、门票价格普遍上升，出境游市场逐渐恢复。暑期全国各省（不含港澳台）进港机票均价同比上涨14.17%，酒店客房均价同比上涨46.88%，景区门票均价同比上涨4.63%。携程报告显示，随着跨境航班量的进一步复苏，跨境出行成本也逐步降低，截至8 月23 日，暑期跨境航班量较2019 年同期已恢复接近五成，暑期出境机票均价同比降低66%，高于2019 年同期15%。同时，出境跟团游订单量环比暑期前两月增长近六成。

海南主要机场客流情况，1）美兰：8 月27 日-9 月2 日，海口美兰机场累计执飞航班3204 架，环比上周-3.2%，同比+220.7%，恢复至2019年同期111.6%；客流42.9 万人次，环比上周-8.96%，同比+399.2%，恢复至19 年95.2%。2）凤凰：8 月26 日-9 月1 日，三亚凤凰机场周累计执飞航班2528 架次，环比上周-4.7%，同比+2098.3%，约为2019年同期134%；客流39.10 万人次，环比上周-11.18%，较19 年恢复127.6%。

投资建议：免税，8 月海南客流持续高增，叠加海南多项举措积极提振，免税消费低点已过，展望Q3，中免海棠湾河心岛项目开业、多个顶奢品牌进驻、新海港项目客流体提升、供应链优化等因素催化下，中国中免盈利能力有望持续改善，迎业绩预期反转。酒店&旅游，暑期出游需求弹性充分释放，行业经营情况持续向好，政策方面明确支持文旅消费发展，行业长期供需格局持续优化，龙头业绩有望持续改善，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。旅游板块直接受益于暑期出游热，Q3 业绩加速回暖，建议关注天目湖，宋城演艺。

风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。