公司2022 年经营概况： 2022 年公司实现营收9.5 亿元，同比下滑10.8%；归母净利润1.6 亿元，同比增长15.9%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长16.7%。2022Q4 公司实现营收1.7 亿元，同比下滑27.4%；归母净利润2022 万元，同比下滑10.6%，扣非归母净利润1778 万元。

公司2023 年一季度经营概况：2023Q1 公司实现收入1.9 亿元，同比下滑46.2%；归母净利润2118 万元，同比下滑63.7%；扣非归母净利润2093 万元，同比下滑64.0%。

产能扩充助推公司发展，22 年盈利能力表现优异：

分产品来看：2022 年全年公司宠物牵引产品实现收入4.7 亿元，同比下滑23.0%。宠物零食产品2022 年全年实现收入3.8 亿元，同比增长8.3%。宠物注塑玩具2022 年全年实现收入2504 万元，同比增长127.5%。其他产品2022 年实现收入7510 万元，同比下滑18.8%。我们测算，全年来看公司宠物零食产品实现了量价齐增，销售量同比增长3.9%，单价同比增长4.2%。

利用公司在高端制造和研发设计等方面的优势，公司2022 年在宠物零食产品和宠物注塑玩具产品方面表现亮眼。我们认为，随着未来公司产能扩充计划的推进和产品研发投入增加，产品竞争力将不断增强，营收有望实现增长。

盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为1.55、1.93、2.19亿元，同比-2.0%、+24.0%、+13.5%，当前收盘价对应2023-2024 年PE 为19、15 倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年24~26 倍PE 估值，对应合理价值区间27.34~29.62 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争加剧，中美贸易摩擦，渠道开拓不及预期，下游订单不及预期。