中国中免以非 公开协议方式出资人民币12.28 亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资，本次交易完成后，中国中免将持有中出服49%的股权，不纳入合并报表范围。

本次增资将丰富中免市内免税渠道，进一步强化中免供应链优势，实现业务协同发展。中出服现有市内免税店12 家，市内免税布局广泛，此次收购有利于完善中免在市内免税店的布局。供应链方面，中出服有望依托中免的规模及渠道优势降低成本扩充品类，提升采购能力、优化品牌布局，实现合作共赢。

关注市内免税政策落地。发改委于2020 年发布的《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》中提出完善市内免税店政策，建设一批中国特色市内免税店，相关支持政策有望在十四五期间落地，未来中免有望凭借中出服提升在市内免税店的竞争力受益于相关政策红利。

海南主要机场客流持续回升：1）海口美兰机场，月初至今，海口美兰机场累计班次9323 架，同比+78.67%，恢复至2019 年同期104.46%。

旅客人次131.81 万人，同比2022 年同期变动+107.12%。2）三亚凤凰机场，月初至今累计班次7296 架，同比增长95.45%，恢复至2019 年同期109.19%。

行情回顾：上周（3 月13 日-3 月17 日）申万社服行业指数涨幅-2.98%，在申万一级行业中排名第30。同期沪深300 指数涨幅-0.21%，社服行业跑输沪深300 指数2.77pcts。个股表现中，社服行业涨幅前5 个股为创业黑马（+20.65%），曲江文旅（+11.30%），ST 明诚（+10.87%），东方时尚（+4.26%），西域旅游(+3.09%)。

投资建议：进入淡季海南客流仍保持较好增长势头，3 月初至今，海口美兰机场累计班次9323 架，同比+78.67%，恢复至2019 年同期104.46%；三亚凤凰机场累计班次7296 架，同比增长95.45%，恢复至2019 年同期109.19%，实现淡季不淡。中免新项目持续推进，扩大现有领先优势。海港城项目爬坡期，随着品牌开店、配套设施完善将进一步带动客流增长。三亚国际免税城一期二号地有望于今年年内开业，三亚机场免税店二期开业在即。海南客流持续恢复，新项目持续推进，龙头中国中免优势显著，建议持续关注。

风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。