事件：公司发布公告，公司及子公司自2022 年1 月1 日至2022 年12月31 日，陆续收到各项政府补助资金合计1788.72 万元；2023 年1 月陆续收到各项政府补助资金合计1484.20 万元。

点评：2022年度 ，公司累计获得与资产相关的政府补助809.00 万元，与收益相关的各项政府补助979.72 万元，占公司2021 年度经审计归属于上市公司股东净利润的7.1%；2023 年1 月，公司累计与收益相关的各项政府补助1484.20 万元，占公司公司2021 年度经审计归属于上市公司股东净利润的10.83%。政府补助将对公司经营业绩产生正面影响。

公司2022 年前三季度业绩表现优异。2022 年公司前三季度实现营收10.91 亿元，同比增36.15%；归母净利润1.58 亿元，同比增65.78%。

2022 单三季度公司实现营收3.66 亿元，同比上升13.8%；归母净利润6866.43 万元，同比上升62.66%。受国外高通胀影响，海外需求有所放缓，公司三季度营收增速13.8%较一、二季度49.99%、52.02%有所降低。

受人民币贬值汇率影响，公司毛利率不断走高，单三季度毛利率达36.89%，环比提升1.57pct，同比提升6.31pct。

公司是国内日用陶瓷出口龙头，客户粘性较强。据中国陶瓷工业协会统计，2010 年-2019 年，公司日用陶瓷出口规模连续10 年在国内同行业中排名第一。公司是宜家在全球重要的日用陶瓷供应商，2021 年宜家及其子公司销售额占年度销售总额比例的36.92%，是公司最大的客户。受宜家订单增长影响，公司2022H1 出口金额占比70.6%，呈持续上升的状态。此外，公司还是贵州茅台、五粮液等知名酒企重要的陶瓷酒瓶供应商。

公司积极推进自有品牌建设。在国内的釉下五彩瓷方面，公司的品牌是“红官窑”，是公司的高端品牌，主要通过直销方式进行销售，22 年前三季度收入约为2000 多万。互联网电商方面主要品牌为“亿嘉”，目标人群主要是年轻时尚消费群体。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到2.0、2.6、3.3 亿元，同比增长48%、27%、27%，对应估值19、15、12 倍。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。