事件：公司公布2022 年中报，公司2022 年上半年实现营业收入约7.3 亿元、同比增约51.10%，归母净利润约8884 万元、同比增约68.28%，扣非归母净利润约7856 万元、同比增约62.51%；2022Q2 实现营收约4.0 亿元、同比增约52.02%，单季度归母净利润约5391 万元、同比增约82.46%。

点评：

大客户需求旺盛、人民币兑美元贬值，收入大增，毛利率提升。

1） 由于大客户需求旺盛，叠加人民币兑美元贬值，公司2022H1 收入同比大增51%，其中外销收入同比增长67%，占比提升至70.6%，2021 年全年子公司溢百利收入1.5 亿元、净利润1837 万元，2022H1 溢百利实现收入1.2亿元、净利润1348 万元，反应宜家需求旺盛。分产品看，拳头产品色釉陶瓷收入同比增长57%至6.9 亿元，陶瓷新材料收入同比增长37%，釉下五彩瓷、电瓷同比有所下滑。

2） 由于人民币兑美元贬值，公司出口占比高，2022H1 色釉陶瓷毛利率同比提升5.78pct 至33.39%、出口毛利率同比提升6.34pct 至30.65%。

上市后人数增加、加大推广力度、折旧摊销加大、销售管理费用率提升。2021年公司成功上市，迈入快速发展通道，2021 年底员工人数5338 人，较2020年底的4433 人有较大幅度增长。2022H1 公司销售费用率同比增加1.79pct至7.82%，主要是由于员工薪酬及推广费用同比增加较多所致；2022H1 管理+研发费用率同比增加1.26pct 至11.19%，主要是由于员工薪酬、办公费、折旧摊销同比增加较多所致；由于募集资金尚未使用完毕，利息收入增加叠加汇兑收益，公司2022H1 财务费用-547 万元，较2021H1 的137 万元下降明显；2022H1 所得税率同比增加1.76pct 至10.47%；由于毛利率增加幅度较大，2022H1 净利率同比增加1.16pct 至12.46%。

公司发展势头良好，日用陶瓷市占率仍低，横向拓展电瓷、陶瓷新材料。公司财务健康、收入高增，发展势头良好，按照2500 亿市场规模计算，公司市占率不足1%，有很大的发展空间。横向拓展电瓷、陶瓷新材料，公司具备生产1000KV 超特高压电瓷技术，看好公司横向拓展的业务发展。

给予“优于大市”评级。公司在日用陶瓷行业提升市占率空间较大，横向拓展电瓷、陶瓷新材料业务，看好公司中长期成长潜力。我们预计公司2022-2024年收入分别为17.1、22.1、28.5 亿元，EPS 分别约0.92、1.17、1.52 元，给予2022 年PE20-25 倍，合理价值区间18.40~23.00 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示。下游需求大幅放缓，人民币兑美元大幅升值，新业务拓展缓慢