2024 年10 月29 日，千味央厨发布2024 年三季度报告。

投资要点

业绩边际承压，成本管控能力优化

公司2024Q1-Q3 实现营收13.64 亿元（同增3%），归母净利润0.82 亿元（同减13%），扣非归母净利润0.81 亿元（同减1%）。其中2024Q3 公司营收4.72 亿元（同减1%），归母净利润0.22 亿元（同减42%），扣非归母净利润0.23 亿元（同减24%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增0.04pct 至22.44%，主要系公司推进成本采购优化，销售/管理费用率分别同增1pct/1pct 至4.89%/9.26%，四季度冻品旺季，公司预计延续费用投入，净利率同减3pct 至4.68%。

巩固老品份额，积极应对价格竞争

分产品来看，公司持续稳固老品市场份额，围绕客户核心品类上新，同时在老品价格竞争中积极应对，提供政策支持，预制菜业务表现较为亮眼，公司依托现有渠道客户基础开发菜品，在外延并购方面，后续公司计划沿供应链上下游布局，充分利用协同优势实现品类扩展。分渠道来看，大B 端门店拓展压力较大，逐渐强化单店盈利能力，向上游要利润，公司持续跟进政策调整，上新策略相对谨慎，稳定产品品质。中小B 端发挥供应链优势持续推新，帮助经销商建立新盈利点、拓展多元化渠道，增加经销商与下游客户粘性。

在市场竞争中，白牌企业由于成本控制能力较弱，出现主动出清，公司有望借助稳定品质输出与严格的成本控制能力保证竞争地位稳固。

盈利预测

我们认为，三季度客户订单重新签订，终端促销压力向上传导致使公司业绩阶段性承压，公司积极参与竞价保证份额，中长期来看，公司积极拓展腰部客户，叠加预制菜渗透率提升，预计持续贡献增量。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS 分别为1.21/1.45/1.68（前值为1.42/1.66/1.93）元，当前股价对应PE 分别为26/22/19 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B 端复苏不及预期、C端进展不及预期等。