事件

近期，公司发布2023 年业绩预告，报告期内全年实现归母净利约为5.8 亿-6.6 亿之间，与上年同期相比实现，增长40%-60%。扣除非经常损益后的净利润约为 5.4 亿–6.2 亿之间，同比增长 40%-60%。

公司23 年前三季度归母净利润5.89 亿，同比增21.6%。

点评

公司定位是国铁专业的物流企业，已于2021 年9 月上市。截止2023年Q3 季度，第一大股东中国铁路投资集团有限公司，持股76.5%。东风汽车为第二股东，持股6.3%。公司已与股东实控人国铁集团签订三年协议（2023--2025），包括铁路清算交易、服务类交易、定价原则和交易总量金额等。

2023 年是按照新协议执行的第一年，近2 年公司股利支付率的平均值为33%。具体业务，可分为三个板块：

商品汽车物流，依托京广、京沪、陇海等运输干线，规划设计开发专线产品；组织开行零部件+整车班列，开发在用车物流产品。23 年半年报披露的营收占比86%，毛利润贡献占比93%。

冷链物流，通过采用“特货集装箱平车+发电设备+海运冷藏箱”以及加挂铁路局普货班列的方式，陆续开发进口冻果汁、进口冻肉、牛奶、高端粮食、白糖，逐步形成“重去重回”模式。23 年半年报披露完成冷链货物发送79.5 万吨，同比增长37.34%。

大件货物物流，主要采取铁路“站到站”的服务模式，运输货物主要为变压器、发电机定子转子、工程机械、预制梁、航空航天设备等。

投资评级

在23 年，公司三个板块业务均呈现持续增长态势，运输结构进一步优化，盈利能力进一步增强。我们看好公司24 年的发展，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

汽车消费量低于预期，各项消费和制造业的活跃度下降。