随着老客户订单持续增长，新客户订单逐步放量，公司24Q3 营业收入/归母净利润同比+40.68%/31.40%，若剔除Q3 汇兑损失（同期为汇兑收益）影响，预计业绩实现更高增长。公司与大客户长期稳定合作，新客户拓展卓有成效，成长可期。制造端依托新工厂有望实现生产降本提效，盈利优化。我们预计24-26年公司归母净利润为1.86/2.21/2.58 亿元，对应PE 估值为16/14/12 x，维持“强烈推荐”评级。

事件：公司发布2024 年三季报，24Q3 公司实现营业收入5.03 亿元/同比+40.68%，归母净利润5574 万元/同比+31.40%，扣非归母净利润5320 万元/同比+30.40%；24Q1-3 实现营业收入13.16 亿元/同比+33.43%，归母净利润1.51 亿元/同比+72.72%，扣非归母净利润1.36 亿元/同比+61.08%，剔除汇兑损失影响后，预计业绩增速更为靓丽。

老客户长期合作稳定，新客户拓展贡献增量。公司与亚马逊、沃尔玛、Petsmart、韩国Coupang 等大客户形成长期稳定合作，24H1 大客户去库影响已消化完毕，老客户订单保持较好增长。公司通过参加行业展会等方式，有效拓展海外优质客户，Q3 新客户订单增长靓丽。

成本管控增强，期间费用率略有上升。1）24Q3 公司毛利率20.67%/同比-1.19pct。公司通过设备节能降耗改造增强成本管控，募投新工厂全方位降低人工成本，随接单增长，新工厂产能利用率大幅提升，宠物尿垫产能利用率达到90%以上，宠物尿裤产能利用率75%以上，制造端优势有望带动生产提效、成本压降。2 ） 24Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.31/2.59/0.96/1.07%，同比分别-0.61/-0.09/-0.59/+1.41pct。公司精益费用管理，有效拓展新客户的同时实现销售费用率与管理费用率同比下降。受报告期内人民币升值产生汇兑损失影响，财务费用率同比提升，拖累期间费用率表现。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2024-2026 年公司归母净利润为1.86/2.21/2.58 亿元，对应PE 估值为16/14/12 x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、客户订单波动、原材料价格波动、汇率波动、外贸摩擦