公司发布2024 年三季报：24Q3 公司实现收入5.03 亿元（同比+40.7%），归母净利润0.56 亿元（同比+31.4%），扣非归母净利润0.53 亿元（同比+30.4%），剔除汇兑损失后利润增长更为靓丽，Q3 收入、利润增长亮眼，大客户表现亮眼，新客户快速放量，同时在手订单饱满，成长势能较好。

我们预计24Q4 收入增长25%以上、考虑去年同期利润基数较低、利润增速有望高于收入。

老客户增长势能较好，新客户快速放量。公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang、日本JAPELL、日本永旺等全球优质客户；同时，公司积极参加国内外大型展会，大力拓展、挖掘潜在客户，深耕美洲、欧洲、东南亚市场，新拓展大客户持续贡献增量。根据海关总署数据，24Q3我国出口宠物尿垫金额同比+12.4%、延续稳健增长；2024 年1-9 月公司对外出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的35.3%、较1-6 月提升1.6pct，出口份额稳步增加，全球竞争力持续强化。

制造端持续优化，自主品牌潜力充足。伴随新工厂产能利用率大幅提高、原材料采购价格稳中小幅回落、设备节能降耗改造增强成本管控，公司盈利能力稳步提升。当前公司拥有宠物尿垫年产能46 亿片、产能利用率90%+，宠物尿裤年产能2 亿片、产能利用率75%+。此外，公司自有品牌“乐事宠”、“一坪花房”宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等主要通过经销商、京东自营、天猫、抖音等进行销售，伴随国内宠物卫生用品行业发展成熟，自有品牌放量可期。

盈利能力稳定，现金流&营运能力优化。24Q3 公司毛利率为20.7%（同比-1.2pct），归母净利率为11.1%（（同比-0.8pct），销售/管理/研发费用率分别为1.3%/2.6%/1.0%（（ 同比-0.6pct/-0.1pct/-0.6pct）。24Q3 公司经营性现金流为0.72 亿元（同比+0.08 亿元），现金流小幅优化。营运能力方面，截至24Q3 末公司存货周转天数为38 天（同比-14 天），应收账款周转天数68 天（同比-2 天）、应付账款周转天数36 天（同比-6 天），营运能力优化。

盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.9亿元、2.3 亿元、2.7 亿元，对应PE 为14X、12X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。