事件:

2024 年8 月20 日，盛航股份发布2024 年半年报。

2024H1 公司实现营收7.08 亿元，同比+22.36%；归母净利润0.97 亿元，同比+10.48%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比+1.77%；其中，2024Q2 营收3.31 亿元，同比+15.31%；归母净利润0.50 亿元，同比+17.29%；扣非归母净利润0.42 亿元，同比+1.82%。

投资要点:

内外兼营对冲内贸景气度下行，外贸驱动收入增长内贸景气度偏弱的背景下，公司积极通过船舶内外贸兼营的策略平衡运力布局，截至2024H1 公司除5 艘外贸化学品船合共5.97 万DWT 外，另有10 艘内贸转外贸运营的船舶。外贸成为增长强驱动，2024H1 内贸化学品、内贸成品油、外贸化学品收入分别为3.73 亿元、0.43 亿元、2.93 亿元，同比分别-11.08%、-13.20%、+165.80%；毛利率分别31.79%、19.85%、31.12%，同比-4.40pct、+14.95pct、+31.12pct。

并购海昌华落地，内外贸双轮扩张延续

公司已于2024 年6 月受让取得海昌华44.87%的股份，截至2024H1共持53.06%股权。股权、产能并购并进下，截至2024H1 公司（含海昌华）内贸化学品船34 艘，总运力20.86 万载重吨；内贸成品油船13 艘，总运力13.07 万载重吨；外贸化学品船舶5 艘，总运力5.97 万载重吨。另在手订单共在建船舶6 艘，总运力5.74 万载重吨，包括新建1.3 万载重吨外贸化学品船及两艘合计2.3 万载重吨内贸化学品船/成品油船。

静待内贸需求回暖，多元布局打开长期空间

外贸高景气、内贸周期筑底温和修复，需求侧大幅下行风险或已出清，公司通过内外贸兼营的形式对冲需求下行风险，产能爬坡推动业绩逐季兑现；长期来看，公司逆势整合并购，内外贸双轮扩张路　　径清晰，液氨水路运输、公路运输、贸易经营、仓储领域四位一体布局的推进有望进一步打开成长空间。

盈利预测与投资评级我们预计盛航股份2024-2026 年营业收入分别为14.78 亿元、19.24 亿元与21.19 亿元，同比分别+17%、30%、10%；归母净利润分别为2.07 亿元、2.69 亿元与3.20 亿元，同比分别+14%、+30%、+19%；对应PE 分别为12.02 倍、9.27 倍与7.78 倍，维持“买入”评级。

风险提示化工需求不及预期；生产事故；整合并购不及预期；重大政策变动；海外市场风险及汇率风险。