事件:

2023 年10 月30 日盛航股份发布2023 年三季度报告：

2023 年前三季度，公司实现营业收入8.78 亿元，同比增长42.74%，完成归母净利润1.17 亿元，同比下降13.47%。完成扣非归母净利润1.15亿元，同比下降13.64%。

其中公司2023Q3 实现营业收入2.99 亿元，同比增长34.29%，环比增长4.19%，完成归母净利润0.29 亿元，同比下降35.49%，环比下降32.49%。完成扣非归母净利润0.28 亿元，同比下降35.61%，环比下降30.85%。

投资要点:

需求温和复苏，投资收益亏损导致业绩低于预期2023Q3，公司实现营收2.99 亿元，同比增长34.29%，环比增长4.19%，收入实现同环比双增。收入端的变化符合公司产能持续扩张以及行业回暖的趋势。进入下半年化学品开工率开始回升，以PX 为例，2023Q3 日平均开工率为79.68%，同比提升1.98pcts，环比提升6.71pcts，开工率的回暖带动液体化学品水运需求略有提升。但三季度公司投资收益拖累公司业绩，Q3 该板块亏损了930 万元，Q2 为+533 万元，环比Q2 下降1463 万元，该因素导致公司完成归母净利润0.29 亿元，同比下降35.49%，环比下降32.49%，业绩低于我们预期。

内外贸并进，产能扩张持续推进

2023 年10 月20 日，公司发布公告，拟向丰海海运购置船名为“丰海29”轮的一艘内贸化学品船舶以及船名为“丰海17”轮、“丰海21”轮两艘外贸化学品船舶100%的所有权，公司运力将进一步提升。

截至10 月20 日，公司今年新购买船舶11 艘，其中内贸化学品船5艘共计30629.33 载重吨，外贸化学品船5 艘，共计59653.29 载重吨，成品油船1 艘，运力为7244 载重吨。目前新购买的11 艘船中已有6 艘投入运营，剩下5 艘船舶预计将会陆续投入运营。公司产能持续扩张，市占率有望持续提升。

开工率边际修复，静待景气回暖

进入10 月份以来，化学品开工率总体稳定并略有回暖，以PX 为例，截至10 月27 日，10 月份日均开工率为80.06，较9 月环比提升0.28pcts。向后展望，随着公司新购买以及自建船舶的投入运营，公司内外贸化学品运输业务预计将得以快速拓展，内贸需求的复苏有望消化公司新增内贸运力；与此同时，外贸船舶的投入将进一步增强公司的国际运营能力。内外贸双轮驱动下，公司业绩有望步入修复阶段，静待景气回暖。

盈利预测和投资评级 考虑宏观景气度的影响，我们调整本次盈利预测，预计盛航股份2023-2025 年营业收入分别为11.97 亿元、16.82亿元与19.32 亿元，归母净利润分别为1.69 亿元、2.55 亿元与3.34亿元，对应PE 分别为17.26 倍、11.45 倍与8.72 倍。进入四季度行业景气度边际修复，静待公司产能爬坡业绩修复，维持“买入”评级。

风险提示 政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险。