事件：公司发布 2023 年第三季度报告。前三季度公司实现营收8.78 亿元，同比增长42.74%；归母净利润1.17 亿元，同比下降13.47%。第三季度公司实现营收2.99 亿元，同比增长34.29%；归母净利润0.29 亿元，同比下降35.49%。

点评：

运力居国内领先地位，运力规模持续扩大。根据公司官网，公司及子公司现经营船舶数量39 艘，总运力28.9481 万吨，在中国液体化学品、石油航运公司中名列前茅。此外，在建船舶2 艘，其中包括一艘载重3700 吨的化学品油船、一艘5500 立方的液化石油气船。至2025 年，通过新建、采购和并购，公司船队规模将达到50 艘。

持续推进清洁能源物流供应链建设。公司充分发挥与安德福能源发展的联动和协同优势，清洁能源液氨公路运输、贸易经营业务保持稳定高效的发展态势。控股子公司安德福能源供应链专业从事液氨公路运输服务，业务范围覆盖华北、华东、华中、华南、西南，在国内危化品液氨细分领域处于头部地位，2023 年上半年实现液氨运量30.95 万吨，其在液氨公路运输业务领域中的服务能力和竞争力水平持续提升。

公司为平衡国内、国际危化品市场的综合发展，积极布局和推进国际危化品水路运输业务。2022 年9 月以来，公司通过自有内贸船舶转外贸运营及购置外贸化学品船舶的方式，开展国际危化品船舶运输业务，航线主要分布在东南亚、东北亚区域。报告期末，公司从事国际危化品水路运输的船舶共7 艘（2 艘为外贸化学品船舶，5 艘为内外贸兼营船舶）。2023 年上半年实现外贸危险品运量合计40.76 万吨，公司在外贸液体危险品运输市场中的竞争力逐步提升。未来公司将适时通过境外子公司购置LPG 运输船的方式，开展国际LPG 水路运输业务，进一步拓宽公司主营业务范围，提升公司的综合竞争实力。

盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为11.61/14.86/17.75 亿元，归母净利润分别为2.16/2.76/3.35 亿元，对应PE 分别为13.67x/10.71x/8.81x。

风险提示：海外宏观因素变化超过预期；化工行业波动导致业绩下滑的风险；运力调控政策变化风险；运力调控政策变化风险；安全管理和环境保护风险；运力扩张及业务快速多元化风险；客户相对集中的风险；盈利预测与估值模型不及预期