业绩简评

2023 年10 月30 日，盛航股份发布2023 年第三季度报告。2023Q1-Q3 公司实现营业收入8.8 亿元，同比上升42.7%；实现归母净利润1.2 亿元，同比下降13.5%。其中Q3 公司实现营业收入3 亿元，同比上升34.3%；实现归母净利润0.3 亿元，同比下降35.5%。

经营分析

业务规模扩大，营收同比增长。2023Q3 公司营收同比增长，主要系业务范围及规模扩大所致。公司持续并购船舶扩大运力规模，根据过往公告，截至2023H1 公司控制的内外贸船舶达已37 艘（含已购置但未投入运营的船舶），总运力27.92 万载重吨，较年初增长39%。此外公司另有在建船舶3 艘，总运力1.5 万载重吨，包括3720载重吨油化两用船（运力置换），5050 立方米液化气船（非乙烯船）以及7450 载重吨化学品船。

Q3 毛利率同比下降，费用率同比上升。2023Q3 公司实现毛利率31.8%，同比下降3pct。费用率方面，2023Q3 公司期间费用率为15.4%，同比上升1.1pct，其中销售费率为0.4%，同比下降0.1pct；管理费用率为7.1%，同比下降0.1pct；研发费用率为2.1%，同比下降0.8pct；财务费用率为5.8%%，同比上升2.1pct。2023Q3 公司实现投资收益-930.3 万元，同比下降365.7%。由于毛利率同比下滑，费用率同比上升，叠加投资收益大幅下降，2023Q3 公司归母净利率为9.6%，同比下降10.4pct。

化学品船舶买三卖二，安德福能源发展将并表。公司10 月19 日公告拟向丰海海运购置1 艘内贸化学品船舶以及2 艘外贸化学品船舶，购置总价款合计人民币1.99 亿元。为优化外贸化学品船舶资产结构，提升外贸化学品船队的整体运营效率，10 月30 日公司公告下属二级全资子公司拟出售2 艘外贸化学品船舶100%所有权，交易价格分别为1179 万美元和2301.5 万美元。9 月8 日，公司公告拟收购安德福能源发展2%的股权，持股比例升至51%，收购对价为500 万元，收购完成后安德福能源发展将纳入公司合并报表范围。上述变动将进一步扩大公司业务规模，增加业绩来源。

盈利预测、估值与评级

考虑到今年以来需求较弱，下调公司2023-2025 年归母净利润预测至1.8 亿元、2.7 亿元、3.6 亿元（原2.2 亿元、3.1 亿元、4 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示

化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。