时空定位：交运中消费&出行板块：我国人均交运支出/出行次数，提升空间较大。交运中生产板块：竞争格局/商业模式/产品/管理/市场，提升空间较大。
过去5年，护城河加强，或者当前处于上行周期的交运板块：a、化学品供应链/水运/仓储，综合物流，电商快递，直营/加盟快运，大宗供应链，跨境物流，集运；b、机场，航空，油运，船舶制造。
1H2023，三股力量叠加造就历史级别分化：a、经济基本面。3月中旬以后，经济复苏基础不牢+资产端价格下跌，影响未来预期，压制消费，体现为生产端/服务端PMI指数下滑；b、资金配置。机构投资者负债端压力加大，因此存量权益资金转入持仓较低的板块，如港口、公路、铁路等；c、投资预期差。年初一致预期是国际环境不利，但国内环境有利。后续演绎为国际环境不利，且国内环境也不利。
复盘&展望：交运中消费&出行板块：
a、快递：疫后增长有韧性，头部企业增速高，价格小幅调整，资本开支达峰，油价下行，成本降幅＞价格降幅，头部快递企业量利双升。
另外，也关注价格底部，量、质持续改善的后发电商快递。
b、航空：量价持续修复 ，供需逻辑坚实，但宏观弱预期。暑运伴随票价弹性显现，市场有望对航空大周期重新凝聚共识。
c、机场：流量平台本质依旧，国际旅客是业绩修复的关键，东南亚航线占比高的白云机场有望率先受益。
d、公路&客运铁路：低利率+弱预期，优选经济发达地区、分红率稳定的高股息资产，同时出行链量价修复弹性大，客运铁路值得重点关注。
复盘&展望：交运中生产板块：
a、快运：价格稳健，京东导流催化在即，德邦迎来量利双升。加盟快运：价格、成本均有看点，安能物流有望实现困境反转。
b、航运、船舶：中短期看好油运，中长期看好船舶，干散货运。
1）原油运输：关注中国复苏节奏和旺季表现，原材料回补和美油出口有望成为旺季前的需求支撑。
2）成品油运输： 美国驾驶旺季支撑贸易利润，且中国第二批成品出口配额下发打开贸易空间。
3）干散货运输：延续弱复苏判断，等待中长期反转机会。
4）集装箱运输：至暗时刻已过，进入筑底区间。
5）船舶制造：本轮周期有望更缓更长，目前才刚起步。
c、危险品物流：短期景气底部，大宗化学品率先出现拐点；长期行业市场扩容、产品分层，龙头强者恒强、集中度提升逻辑仍在持续兑现。
d、跨境物流：周期探底，成长蓄力。华贸物流&嘉友国际，商业模式升级与复制，等待逻辑持续兑现。
e、货运铁路&港口：货运修复强度一般，重点港口受益一带一路+港口整合等主题机会。
投资建议&行业评级：看好航空，油运，危化品，快递物流，维持行业“推荐”评级。
景气&业绩方向：航空油运板块：推荐吉祥航空、南方航空、中远海能，建议关注：中国船舶、中船防务、中国重工。
长期成长方向：危化品：推荐兴通股份、盛航股份，关注永泰运；快递物流：推荐中通快递、申通快递、德邦股份、圆通速递、顺丰控股；机场板块：白云机场，美兰空港。
高股息&低估值方向：公铁港板块：建议关注深圳国际、京沪高铁、广深铁路、唐山港、青岛港、北部湾港。
风险提示：
1） 宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、中国市场与国际市场不可完全对比等。
2） 行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。
3） 公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。
4） 文中所引用资料及数据最终以公司公告为准。
