航运板块年报一季报总结：不同细分板块经营呈现分化，油轮景气度加强，集运板块承压。原油市场行业2022 年实现触底复苏，2023 年Q1 盈利继续优化。运价表现上，2022 年 VLCC 市场呈低开高走的趋势，波动剧烈。2023 年第一季度，国际油运市场整体表现强劲。1 月 VLCC 运价随着市场货盘阶段性的冷清逐步从高点回落。自 2月起，中国原油进口需求显著复苏，叠加美湾出口集中释放，长航线的增加驱动了VLCC 市场的供需平衡收紧，运价大幅反弹。3 月运价一度突破至约 10 万美元/天的高点，直至月末运价有所回调。集运市场外贸集运运价承压，外贸集运运价承压回落，内贸市场运价保持稳健趋势。2022 年下半年，受地缘政治冲突、通胀高企等因素影响，全球经济贸易复苏势头放缓，集运市场需求疲软，运价水平持续下滑至 2020 年前水平。2023 年Q1，SCFI 运价指数均值为968.77 点，同比下降80.03%，较2022 年Q1高点下滑明显。内贸集运市场运价保持平稳，运价指数保持平稳。根据 PDCI 指数，2022 年行业平均运价指数较上一年同期上涨 13%。

危化品物流年报一季报总结：化工行业景气度磨底，炼厂开工率有所回暖。化工产品价格指数CCPI：2022 年CCPI 上半年维持高位，2023 年至今CCPI 降低至2019 年同期水平，4 月整体呈现下降趋势。4 月27 日化工产品价格指数CCPI 较一周前下降1.4%，较上月同期下降4.3%，2023 年年内变动4.2%，较2022 年同期下降19.8%。炼厂开工率从部分主要化工品来看，2022 年疫情开工率收到疫情影响波动下降，2023 年一季度整体PTA 开工率回暖，4 月恢复至且超过21 年同期水平，4 月27 日国内PTA开工率为80.2%，较上周环比上升1.8pct，较去年同期同比上升0.2pct； 2023 年一季度PX 开工率下降至70%左右，国内PX 开工率为70.35%，较上周环比下降0.1pct，较去年同期同比上升0.2pct。FBX 运价指数货代方面，FBX 海运价格指数在2022 年上半年达到高位后，三季度持至今续走低。依然维持较低水平，4 月28 日FBX 为1570.55，行业整齐需求较为疲软。

投资建议：航运板块重点关注中远海能、中谷物流。油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。建议关注油运公司中远海能与招商轮船。集运外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升。头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。

危化品物流板块重点关注兴通股份、盛航股份、宏川智慧、密尔克卫。危化品物流行业进入壁垒及运营壁垒高，监管严格供给受限，龙头竞争力突出。水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升。整体来看，一季度下游化工行业景气度磨底，化工行业为宏观经济后周期，预计今年化工物流将在需求复苏中实现盈利的逐季改善。

风险提示1）宏观经济波动风险。2）安全经营风险。3）燃油成本扰动利润。