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盛航股份发布2023 年一季报：

2023 年Q1，盛航股份完成营业收入2.92 亿元，同比增长61.84%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长23.49%；毛利率为32.41%，同比下降4.23pcts；净利率为16.11%，同比下降5.61pcts。

投资要点：

营收高增长，盈利逐季改善

2023Q1，公司实现营收2.92 亿元，同比增长61.84%，环比增长15.44%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长23.49%，环比增长32.25%。供给侧公司运力扩张是营收同比高增长的主要驱动因素，需求侧炼厂开工虽较2022Q4 基本环比修复但整体仍处于低位，同时受规模扩张影响，管理费用与财务费用均有所上升，综合来看Q1 实现净利率16.11%，同比下降5.61pcts，环比提升1.91pcts。

产能扩张加速，布局外贸打开业务边界

2022 年，公司控制内外贸船舶合计达到30 艘，相比2021 年增加8艘，总运力20.1 万载重吨，同比增长39.87%，公司成长逻辑仍在兑现。内贸环节，公司内贸化学品船共有24 艘，同比增加5 艘，总运力达到15.05 万吨，扩张持续提速。外贸方面，公司全资子公司外购的两艘外贸化学品船舶于2022 年年末相继投入运营，外贸高景气下公司走向深蓝，有望充分享受周期上行红利。

需求复苏与产能扩张双驱动，公司低估值高成长具备吸引力展望2023 年，内贸需求开始复苏，主要化学品开工率持续回升。同时，“盛航化6”轮、“盛航化9”轮及“盛航化10”轮均于2022 年年底投入运营，且2023 年公司仍有运力扩张规划，看好新增运力在供不应求背景下被快速消化。需求复苏叠加产能扩张，双轮驱动下公司利润有望实现逐季高增。根据我们对公司2023 年度的盈利预测，当前股价对应2023 PE 仅为16.10 倍，低估值高成长公司投资机会具备吸引力。

盈利预测和投资评级 我们预计盛航股份2023-2025 年营业收入分别为10.86 亿元、13.48 亿元与16.34 亿元，归母净利润分别为2.32 亿元、3.21 亿元与4.21 亿元，2023-2025 年对应PE 分别为16.10 倍、11.61 倍与8.87 倍。公司成长逻辑持续，看好全年维度公司业绩增长机会，维持“买入”评级。

风险提示 政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险。