投资要点：

行业热点追踪：

1、航空：①3 月21 日中国国航发布公告，已取得山航集团控制权并发出对山航股份的全面要约收购计划，后续增资工作正在推进。

合并山航有助于国航在二、三线市场份额提升并发挥经营协同效应，进一步强化其在山东市场的主导权，并加强国航在东南亚和日韩等国际线方向上的实力。②2023 年夏秋航季开启，国际航线客运每周计划10580 班，为2019 年的60%。③海南发布离岛免税“即购即提”政策。2、航运：欧洲绿色协议：就通过推广可持续的航运燃料减少海运排放达成协议。

大物流：短期调整不改化工物流增长逻辑，持续推荐兴通股份、盛航股份

1、快递行业：更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，持续推荐头部电商快递企业；2、直营快运：格局改善逻辑延续，看好全年公司量价齐升+导流作用加速兑现带来的投资机会；3、化工物流：

短期调整不改化工物流“消费升级”、龙头新增产能持续被消化的增长逻辑，龙头性价比再度提升，持续推荐兴通股份、盛航股份；4、跨境物流：运价底部企稳，关注直客逻辑持续推进下华贸物流货量与盈利能力的变化，跟踪关注逢低布局的成长机会。

机场航空：关注换季后国内国际两端航班量恢复节奏变化航空：当下仍处布局期。2023 夏秋新航季开启，国内航班量的恢复上限有望逐步打开，票价工具在刺激需求层面也将得到更加灵活的运用。伴随各航司国际线增班工作有序推进，国际航班恢复速度进一步提速。行业产能利用率持续上行，助力航司基本面继续修复。

接下来二、三季度的五一和暑运旺季供需差边际扩大以及票价弹性显现，本轮大周期行情有望提前演绎，业绩将持续上行，当下仍处布局期。 2、机场：国际与地区航线中，东南亚方向恢复节奏领先，按座位数口径2023 年3 月中-泰航线上投放运力领跑。作为2019　　年夏秋航季东南亚航线航班量占国际及地区航线航班总量的67.69%的白云机场，国际线业务有望率先修复。重点推荐疫后重回免税快速成长期、产能利用率爬升期、且国际业务恢复节奏行业领先的白云机场以及国际客流快速恢复条件下、具备免税协议重签预期的上海机场。持续重点推荐海南自贸港核心资产、受益客流增长和离岛免税双重红利的美兰空港。

航运板块：中国需求复苏配合美湾放油，推动VLCC 冲击旺季高点。

成品油上行即将开启

3 月VLCC 运价强势主要是受两点因素带动：①中国需求复苏仍在发生；②美湾出口量放大。展望后市，4-5 月亚太区炼厂检修季开启，阶段性原油采购需求或小幅回落。但集中检修后，中国经济复苏仍是VLCC 需求端的最大催化，有望带动运价中枢进一步上行。目前来看，油运行情全年震荡走高概率较大，2023 年的行情令人期待。

成品油新一轮上行周期即将到来，大西洋一揽子航线TCE 已经上行至4 万美金/天以上，太平洋航线景气度有望跟进。

行业评级及投资策略：物流快递：化工物流成长持续，快递分歧带来机遇，直营快运格局改善。机场航空：机场板块存在确定性估值修复逻辑，航空板块存在估值修复与供需弹性两类机会，看好本轮航空大周期行情。航运：重点关注景气度爬坡的原油、成品油运。

维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股：吉祥航空、南方航空、中国国航、春秋航空、中国东航、中远海能、招商轮船、招商南油、兴通股份、盛航股份、圆通速递、中通快递、德邦股份、顺丰控股、韵达股份、申通快递、美兰空港、白云机场、上海机场、华贸物流、深圳国际。

风险提示：1）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。2）行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。3）公司方面：现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。4）文中所引用资料及数据最终以公司公告为准。