7 月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点：

根据我们重点跟踪的上市猪企公布的7 月经营数据，14 家上市猪企出栏总量环比6 月增加4.24%。14 家猪企中有10 家7 月出栏量环比6 月增加，7月上市猪企生猪出栏节奏相较6 月有所加快。价格方面，受市场整体猪价影响，7 月份上市猪企商品猪销售均价14 元/公斤左右，环比6 月均价基本持平。我们认为7 月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，养殖企业降本增效、养殖精细化管理等综合经营水平将尤为关键。

年初以来，我们一直提示要重视母猪生产效率提升对供给的潜在影响。

2023 年上半年，我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548 万头和3032 万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。

由于2022 年5 月到12 月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023 年全年猪肉供给较为充足，同时由于年初以来需求端乏力，预计猪价在下半年大部分时间仍将持续磨底。猪价在旺季局部时间或有温和反弹，但难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023 年的行业“主基调”。

根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB 接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。

推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，以及饲料原料上涨压力或有望缓解，我们认为饲料行业2023 年景气度或优于2022 年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023 年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成。目前股价对应2023 年PE 估值处于历史底部区域。

推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022 年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB 估值周期的双底部，已经具备配置价值。

风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。