事件：华润三九发布2024 年三季度报告，前三季度实现营收197.40 亿元（同比+6.08%），归母净利润29.60 亿元（同比+23.19%），扣非净利润27.52亿元（同比+19.48%）；单三季度实现营收56.34 亿元（同比+3.16%），归母净利润5.61 亿元（同比+6.85%），扣非归母净利润4.44 亿元（同比-6.83%）。

CHC 业务维持稳健，配方颗粒业务恢复性增长。分业务线来看，CHC 健康消费品板块表现稳健，不断围绕全域布局、全面领先的战略思路，丰富品牌矩阵；处方药业务持续丰富产品线，着重产品价值发掘与竞争力提升，赋能CHC 业务协同发展；国药业务持续夯实业务基本盘，锤炼产业链竞争优势，其中的配方颗粒业务迎难而上，有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作，业务实现恢复性增长。

落实 “质量回报双提升”行动方案。为深入响应《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》的精神，公司拟进行2024 年度预分红，合计拟派发现金股利约12.84 亿元（含税），占2024 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润的43.39%。

天士力重大资产重组项目积极推进中。公司预计明年一季度完成整个交易，未来天士力和三九将在研发创新、技术平台等方面开展协同及合作， 一方面天士力可以提升华润三九医疗端的运营能力，同时华润三九借助CHC 渠道和品牌打造优势帮助天士力提升院外市场效率。

给予“增持”评级。预计2024-2026 年归母净利润34.32/38.96/44.10 亿元，同比增长20.3%/13.5%/13.2%，EPS 为2.67/3.03/3.43 元，对应PE 分别为17.2/15.2/13.4x。考虑到公司具有较强的品牌价值、渠道优势和在中药配方颗粒的先发优势，给予“增持”评级。

风险提示：行业政策调整风险、并购整合风险、成本上涨风险。