事件概况

公司发布2024 年三季报，公司前三季度实现营业总收入55.7 亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润8.2 亿元，较去年总体持平；实现扣非归母净利润8.2 亿元，同比下降7.8%。

单Q3 实现营业收入19.4 亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润2.9 亿元，同比增长13.9%；实现扣非归母净利润2.6 亿元，同比下降11.6%。

收单行业受政策影响，交易流水规模有所下降，9 月以来趋势向好1） 收入下降主要系受259 号文监管改造政策影响，加速第三方支付行业出清，行业交易流水规模普遍有所下降导致。前三季度公司交易总规模约1.55 万亿。伴随居民消费热情的提升，9 月份开始消费市场呈现企稳向好趋势。

2） 截止三季度末，公司扫码金额占比较去年同期提升 6 个百分点，扫码笔数占比较去年同期提升 3 个百分点。前三季度毛利率42.2%，较上年同期提升1.5 个百分点，或与扫码业务占比提升有关。

3） 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.0%、8.4%、14.5%，合计较上年同期提升3.4 个百分点。

4） 少数股东损益较上年同期增加1.0 亿元，增幅 5031.6%，主要系本报告期确认国通星驿公司、杉昊智能公司少数股东损益所致。

5） 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少15.2 亿元，减幅85.5%，主要系报告期末应收账款增加，对应的销售商品、提供劳务收到的现金减少，以及报告期末为法定假日，控股子公司国通星驿公司支付应付清分款项所致。

投资建议

公司公告以集中竞价交易方式回购公司股份方案，回购资金总额不低于人民币3.5 亿元（含），不超过人民币7.0 亿元（含），彰显公司对未来发展信心。我们认为，9 月份开始消费市场呈现企稳向好趋势，公司支付收单业务受益于消费市场回暖，四季度业绩可期。我们预计公司2024-2026年分别实现收入84.2/99.8/115.6（前值2024-2026 年分别为91.2/104.1/121.1）亿元，同比增长2%/19%/16%（前值2024-2026 年分别为 11%/14%/16%）；实现归母净利润11.0/14.2/17.6（前值2024-2026 年分别为 12.4/15.0/18.5）亿元，同比增长10%/29%/24%（前值2024-2026 年分别为24.0%/20.7%/23.1%），维持“买入”评级。

风险提示

线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。