事件：2024 年上半年，公司营业总收入36.36 亿元，同比下降5.25%，归属于上市公司股东的净利润5.30 亿元，同比下降6.15%。

点评：分季度看，2024Q1 营收17.4 亿元，同比下降8.3%，归母净利润2.5 亿元，同比下降16.9%；2024Q2 营收19.0 亿元，同比下降2.2%，归母净利润2.8 亿元，同比增长6.0%。公司业绩波动主要系公司持有的民德电子股价波动及引入杉昊智能管理团队的少数股权因素影响，剔除上述因素，公司2024H1实现归母净利润6.48 亿元，同比增长21.36%，经营业绩保持良好的增长态势。

硬件和收单毛利率持续提升，凸显韧性：1、智能终端集群：2024H1 实现营收15.20 亿元，与去年基本持平，海外业务收入占集群总收入比例达75%，毛利率达40.90%，同比提升2.59 个百分点。毛利率变动主要系国内终端市场下游仍处在行业出清阶段，公司主动选择经营持续性更好的客户与业务，以及海外业务方面公司持续布局新兴地区综合影响所致。（1）数字支付终端业务：2024H1公司实现智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超过280 万台，其中智能POS 出货量突破60 万台，海外业务收入占比超85%。（2）智能感知识别业务：公司重点布局零售、医疗、物流、工业四大领域。国内市场方面实现销售收入1.90 亿元，总体保持稳定。2、行业数字化集群：2024H1 实现营收21.09 亿元，同比下降8.28%，毛利率44.46%，同比提升2.06 个百分点。合规监管推动行业流水的优化，加速行业出清。公司持续加快数字商业生态的打造，商户质量得到进一步提升，毛利率实现提升。

2024H1 公司实现支付服务交易规模约1.07 万亿。其中，扫码交易笔数与金额占总流水笔数与金额比较去年分别同期提升2.6 和4.6 个百分点。增值服务方面，公司为超过320 万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，半年度单商户ARPU 值达到167 元。2024H1 实现经营类服务收入2.76 亿元，同比增长55%。

上半年累计新增中标各地银行联合收单项目近40 个，交易流水超3,600 亿，累计为商户补贴手续费3.19 亿元，营销补贴金额达2.23 亿元。

盈利预测、估值与评级：考虑到海外支付硬件新兴地区拓展仍需时间，以及宏观经济环境对交易流水的影响，下调公司24-25 年营收预测至90/100 亿元，较上次预测-26%/-32%，新增26 年营收预测112 亿元；下调24-45 年归母净利润预测至12.7/15.2 亿元，较上次预测-17%/-22%，新增26 年归母净利润预测18.2亿元。24-26 年对应当前市值PE 分别为10x/9x/7x。看好公司核心受益于支付行业的持续出清，维持“买入”评级。

风险提示：流水增长不及预期；海外支付硬件拓展不及预期。