事件：新大陆于4 月22 日晚发布2023 年年报，公司2023 年全年实现营收82.50 亿元，同比增长12%；实现归母净利润10.04 亿元，去年同期为-3.82亿元；实现扣非净利润10.84 亿元，同比增长137%。

23Q4 收入增速亮眼。从2023 年Q4 看，公司单季度实现营收23.66 亿元，同比增长28%；实现归母净利润1.85 亿元，去年同期为-7.54 亿元；实现扣非净利润1.94 亿元，去年同期为-0.16 亿元。公司摆脱了2022 年支付行业的整体政策性影响，实现了收入、利润端的强势反弹。

支付业务迎来“流水+费率”提升的双击。新大陆2023 年商户运营与增值业务实现收入38.82 亿元，同比增长33.57%，同时商户业务毛利率达到41.19%，同比增长13.99pct。对于支付业务，可以从流水+费率两个角度看，流水方面2023 年全年，新大陆支付服务业务交易总量超2.5 万亿，较上年同期增长约8%，而毛利率同比大幅增长，印证了支付行业费率提升的趋势。

加大力度布局海外业务，寻找新增量。新大陆在智能终端制造领域具备显著规模优势，最新全球尼尔森报告中，新大陆支付全球出货量排名全球第一。2023年公司电子支付产品实现营收31.99 亿元，同比下滑4.07%，毛利率达到37.68%，相较于2022 年提升4.41pct。2023 年公司实现智能和泛智能 POS、智能收银机、标准 POS、扫码 POS、泛智能终端等产品销量合计超 700 万台，其中海外销量超 350 万台，23 年公司境外地区收入22.53 亿元，同比增长8.69%，公司全方位布局海外业务，在亚太、拉美、中东、欧洲等地区均加速拓展当地市场。

现金流创历史新高，发布强有力分红计划。2023 年公司销售收现达到80.20亿元，同比增长10%，经营性净现金流达到22.27 亿元，同比增长113%，公司整体现金流表现亮眼。同时，公司公布了2023 年分红计划，拟每10 股派息5元（含税），整体现金分红金额达到5.07 亿元。亮眼的现金流表现以及有利的分红计划，彰显了公司高质量经营的同时重视股东回报。

投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别12.4、15.0、16.6 亿元，同比增速分别为24%、21%、11%，当前市值对应24/25/26 年PE 为14/12/11倍。考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。