事件：新大陆于10 月27 日晚发布2023 年三季度业绩报告，公司2023 年前三季度，实现营业收入58.83 亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长119.83%；实现扣非净利润8.91 亿元，同比增长87.84%。

收单业务盈利能力增强，Q3 利润端大幅增长。2023 年Q3，公司实现营业收入20.45 亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长86.39%；实现扣非净利润2.94 亿元，同比增长75.58%。利润端增长较快，主要系公司重点把握国内线下消费复苏的有利条件，在稳步提升交易规模的基础上，不断优化成本结构，收单业务盈利能力保持较快增长。

费用端管控良好，现金流充沛。1）费用端：新大陆2023 年前三季度，销售/管理/研发同比增速分别为-0.44%/-1.29%/-1.80%，在费用端成本管控良好的同时，收入与利润仍然保持较大增长； 2）现金流：经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加11.77 亿元，增幅195.02%，主要系报告期商户运营及增值服务、数字支付终端业务规模持续增长，对应销售商品提供劳务收到的现金以及清分净收款增加所致，现金流充沛利于公司后续开展各项业务。

消费恢复利好收单业务，海外业务本地化部署加速。1）线下消费持续恢复，交易规模稳步增长：上半年以来，线下消费持续恢复，2023 年7 月28 日，国务院转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知，推动线下消费进一步扩大，在商户运营及增值服务方面，公司重点把握国内线下消费复苏的有利条件，在稳步提升交易规模的基础上，不断优化成本结构，盈利能力保持较快增长，截止三季度末公司实现累计支付服务交易规模超1.93 万亿，同比增长13.23%；2）海外业务本地化部署加速，智能终端持续发展：智能终端集群方面，公司继续把握海外移动支付快速发展机会，积极布局东南亚、中东非、欧美、日本市场，进一步加强海外业务本地化部署，业务规模保持持续增长，2023 前三季度海外业务收入占集群收入比例达74%，据最新尼尔森报告显示，公司2022 年支付设备出货量已跻身全球第一。

投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别10.69、13.23、15.66 亿元，同比增速分别为380%/24%/18%，当前市值对应23/24/25 年PE 为17/14/12倍。考虑到2023 年四季度线下消费持续恢复，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。