毛利率净利润双高增。公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入38.38 亿元，同比增加5.03%；归母净利润5.65 亿元，同比增加139.09%；扣非归母净利润5.96 亿元，同比增加94.54%。经营活动净现金流12.83 亿元，同比增加217.87%，主要系2023 年上半年数字支付终端销售回款、商户运营及增值服务业务规模持续增长，对应销售商品提供劳务收到的现金增加，以及2023 年初为法定节假日，全资子公司国通星驿公司应收清分款项于报告期清分到账所致。2023 年H1 公司实现毛利率36.79%，同比10.39pct；三费率方面，销售费用率4.44%，同比增加0.09pct，管理费用率5.88%，同比减少0.35pct，研发费用率7.33%，同比减少0.51pct。单Q2 来看，公司实现营收19.39 亿元，同比增加4.03%；归母净利润2.65 亿元，同比增加74.19%；扣非归母净利润3.47 亿元，同比增加175.54%。截至2023 年6 月30 日，公司合同负债2.93 亿元。

海外业务持续拓展，消费复苏带动支付流水增长。公司主营业务分为智能终端集群和行业数字化集群。智能终端集群方面，2023 年上半年实现营业收入15.32 亿元，同比下降7.72%。营收变动主要系国内市场受经济周期影响，整体需求释放仍较缓慢；海外市场方面，公司持续布局新兴地区，海外业务收入占集群总收入比例超75%。（1）数字支付终端，2023 年上半年公司实现智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超过400 万台，其中海外销量超210 万台，海外业务收入占比超过77%。（2）智能感知识别，2023 年上半年业务收入同比增长14.40%，并积极开拓北美市场，业务收入同比增长89.70%。行业数字化集群方面，2023年上半年实现营业收入22.99 亿元，同比增长15.73%，主要源于线下消费复苏，以餐饮、零售业为主的中小微商户交易规模增长所致。此外值得关注的是，公司积极把握消费复苏机会，加大产品创新与客户服务投入，并不断优化成本结构，持续强化各环节的风险筛查与管理机制，2023 年上半年公司实现支付服务交易规模1.30 万亿，较上年同期增长17.73%。

继续坚持海内外双轮发展驱动。2023 年下半年，在国内市场方面，公司将重点以“数字化”、“生态化”为核心策略，将持续携手生态合作伙伴，在AI 大模型、区块链、边缘计算等维度强化核心技术底座，加快形成可承载分布式算力的端边云一体化的综合解决能力；在海外业务方面，公司将重点以“国际化”为发力点，加快海外本地化部署，持续输出数字化解决方案。公司将通过优化人才结构，扩大海外本地化销售及支撑队伍，并进一步强化供应链布局，通过新产品品类突破新市场、新赛道。

盈利预测与投资建议：我们认为，考虑到线下消费持续复苏带动支付流水增长、硬件设备出海发展迅速，上调公司2023/2024/2025 归母净利润至11.54/14.41/17.39 亿元，EPS 分别为1.12/1.40/1.69 元，给予2023 年动态PE 25-30倍，6 个月合理价值区间为28.00-33.60 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：行业监管政策变化，海外机具出货及境内收单恢复低于预期。