事件：新大陆于8 月25 日发布2023 年半年度业绩报告，公司2023 年上半年，实现营业收入38.38 亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长139.09%；实现扣非净利润5.96 亿元，同比增长94.54%。

海外业务部署加速，Q2 利润端增长较快。2023 年二季度，公司实现营业收入19.39 亿元，同比增长4.03%；实现归母净利润2.65 亿元，同比增长74.19%；实现扣非净利润3.47 亿元，同比增长175.54%，接近业绩预告上限。利润端增长较快，主要系公司积极把握国内线下消费经济复苏以及海外非接触式经济持续渗透的发展机会，持续提升在应对复杂环境下的可持续发展经营理念和全球化视角，并加速海外业务的本地化部署，持续优化经营与管理成本。

费用端管控良好，现金流充沛。1）费用端：新大陆2023 年上半年，销售/管理/研发费用同比增速分别为7.31%/-0.84%/-1.88%，费用端管控稳定；2）现金流：公司上半年经营活动现金流净额达12.83 亿元，同比增长217.87%，主要系数字支付终端销售回款、商户运营及增值服务业务规模持续增长，对应销售商品提供劳务收到的现金增加，以及报告期初为法定节假日，全资子公司应收清分款项于报告期清分到账所致。

消费恢复带动支付业务增长，出海业务成为新增长点。1）线下消费持续恢复，支付行业规范化优化竞争格局：上半年以来，线下消费持续恢复，2023 年7 月28 日，国务院转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知，推动线下消费进一步扩大，同时，中国支付清算协会等监管机构出台文件，规范支付行业发展，使得行业竞争格局进一步优化，公司抢抓机遇，上半年实现支付服务交易规模1.30 万亿，同比增长17.73%，商户结构不断优化，月流水10 万以上的商户流水占比持续增长，较去年末增加近十个百分点；2）海外国家数字支付市场扩大，支付终端业务持续收益：受益于海外市场疫后消费复苏以及消费习惯的趋势性变化，数字支付终端行业在全球范围内持续发展，尤其是发展中国家非现金支付和移动支付渗透率快速提升，数字支付终端的市场规模进一步扩大，公司海外数字支付终端业务快速发展，实现海外支付终端销量超210 万台，收入占比超过77%。

投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别10.69、13.27、15.69 亿元，同比增速分别为380%/24%/18%，当前市值对应23/24/25 年PE 为17/14/11倍。考虑到2023 年下半年线下消费持续恢复，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。