投资要点

投资策略：朝乾夕惕，全面拥抱人工智能+。伴随着以GPT 为代表的大模型突飞猛进，全球人工智能产业迎来爆发式发展。在人工智能的赋能下，计算机行业正面临积极变化，技术、产品及业务创新层出不穷。同时，行业下游需求正逐渐步入正轨，业绩有望持续改善，景气度不断回升。当前，正处于计算机投资时钟中的预期修复到复苏兑现的过渡期，从中长期来看，业绩、估值均处于上行通道中，建议积极主动把握投资机会。在投资方向上，各细分领域龙头积极拥抱人工智能正成为重要产业趋势，可围绕着算力、算法、应用三大维度，进行重点配置。但是，考虑到国内人工智能产业尚处于投入期，需防范预期充分发酵后基本面兑现不及时的风险。

算力：AI 算力供不应求，自主安全是长趋势。AI 化、自主安全是目前算力产业主要趋势，AI 算力、信创、网络安全均面临新机会。1）AI 算力：大模型训练拉动需求激增，优质算力资源供不应求，芯片巨头持续加码繁荣产业链，同时未来推理需求有望快速扩张，政策红利不断释放，业绩兑现最为确定。

关注：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、亚康股份 等。2）信创：国产基础软硬件持续迭代，积极入局大模型生态，下游订单有望步入实质性改善阶段。

关注：太极股份、中国软件、神州数码、海量数据 等。3）网络安全：需求正逐步回暖，AI 监管带来新需求。关注：天融信、三未信安、深信服 等。

算法：大模型百花齐放，数据要素加速市场化。算法、数据是人工智能产业发展的重要支撑，相互促进。1）AI 算法：大模型是引领AI 产业本轮发展浪潮的核心变量，国内IT 产业龙头纷纷入局，自主大模型百花齐放，持续投入能力、政策壁垒有望带来产业分化，头部公司将受益。关注：科大讯飞、三六零 等。2）数据要素：国家数据局组建带来数据要素市场化发展契机，广阔应用场景将重塑产业价值，同时高价值量数据流转有望助推大模型优化，具有数据资源禀赋优势的公司更具发展潜力。关注：易华录、久远银海 等。

应用：关注办公、金融、医疗、能源等AI+场景。1）办公：大模型赋能的海外映射核心场景，有望带来客单值及付费意愿双升。关注：金山办公、泛微网络、致远互联 等。2）金融IT：借力AI 创新，三方支付、证券IT、银行IT、保险IT 均大有可为。其中，三方支付进入盈利反转上行通道，关注：新国都、新大陆、拉卡拉 等；证券IT 是技术创新敏感型领域，关注：恒生电子、同花顺、指南针、顶点软件 等；银行IT、保险IT 在AI 赋能下有望提效，孵化新业务，关注：宇信科技、中科软 等。3）医疗IT：步入高等级建设阶段，龙头公司试水AI+业务。关注：创业慧康、卫宁健康、嘉和美康 等。4）能源IT：强政策力度、大用电缺口、高投资规划催化成长，AI 助力下有望加速虚拟电厂成熟。关注：安科瑞、国能日新、朗新科技、科远智慧 等。

投资建议与核心标的：浪潮信息、科大讯飞、金山办公、恒生电子、创业慧康、亚康股份、新大陆、宇信科技、天融信、太极股份。

风险提示：下游客户IT 预算不及预期的风险；人工智能创新业务尚处于投入期；中美贸易摩擦带来的不确定性；产业竞争加剧等。