事件：新大陆于4 月28 日晚发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年全年实现营业收入73.70 亿元，同比下降4.26%；实现归母净利润-3.82 亿元，同比下降154.20%；实现扣非后归母净利润4.58 亿元，同比下降8.21%。2023年Q1，实现营业收入18.99 亿元，同比增长6.08%；实现归母净利润2.99 亿元，同比增长257.16%；实现扣非后归母净利润2.49 亿元，同比增长38.01%。

持续加大研发投入，前瞻布局人工智能。1）费用端：2022 年，公司销售费用、管理费用、研发费用总计15.37 亿元，同比增长4.79%，其中研发费用6.57亿元，占营业总收入的8.91%，公司在人工智能、边缘计算、区块链等前瞻技术研发上取得了显著效果，2021 年底公司加入由中科院自动化研究所牵头的“多模态人工智能产业联盟”，参与“紫东太初”多模态大模型的研发应用；2）利润端：

公司2022 年度实现归母净利润-3.82 亿元，主要系全资子公司国通星驿公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情形，需按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户所致。

海外POS 业务呈现猛增势头，支付服务交易需求回暖。1）电子支付及信息识读产品：2022 年实现营收33.35 亿元，同比增长12.54%，其中海外销售收入20.73 亿元，占该业务收入比例60%以上，同比增长46.10%。2022 年公司实现智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超1100 万台，其中海外销量超400 万台，海外业务收入同比增长超58%；2）商户运营及增值服务：2022 年实现营收29.07 亿元，同比下降15.19%，主要系外部宏观环境的变化对我国线下消费市场产生较大影响所致，公司全年支付服务业务总交易量近2.4 万亿，同比下降6%，值得注意，下半年在公司成功续牌及市场加速出清的双重作用下，支付服务业务交易量呈现逐步回暖态势。

重点把握国内线下消费复苏和海外移动支付快速发展的时代机遇。

2023Q1，在市场环境确定性增强、消费复苏、宏观经济回暖背景下，公司经营业绩实现较快增长，其中，商户运营及增值服务业务2023 年Q1 累计实现支付服务业务总交易量近6600 亿，同比增长超20%，支付业务规模及盈利弹性在促消费等政策推动下，实现快速增长；同时，公司智能终端集群海外业务持续快速增长，一季度海外营收同比增长22.82%，本地化部署策略效果持续释放。

投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为9.14、11.41、13.72 亿元，同比增速分别为339%/25%/20%，当前市值对应23/24/25 年PE 为20/16/13倍，考虑到新大陆收单业务的高速增长以及海外市场的不断拓展，在2023 年数字经济布局全面落地的背景下，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期；收单业务景气度恢复不及预期