事件：公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年全年实现营收73.70 亿元，同比下降4.26%；实现归母净利润为-3.82 亿元，去年同期为盈利7.04亿元。2023 年1 季度，实现营收18.99 亿，同比增加6.08%；实现归母净利润2.99 亿元，同比增加257.16%。

海外POS 业务持续高增长，商户交易需求回暖。分业务来看，2022 年公司实现电子支付及信息识读产品、商户运营及增值服务、行业应用与软件开发及服务收入33.35 亿、21.98 亿、11.12 亿元，同比变动12.54%、-15.19%、-13.55%；其中，公司海外销售收入20.73 亿元，占集群收入比例达60%以上，同比增加46.10%。2023 年一季度，受益于商户交易需求持续复苏，以及海外业务保持较快增长，公司收入、净利润增长回暖。

加码研发，参与“紫东太初”多模态大模型研发。2022 年，公司实现毛利率32.83%，同比提升0.43pcts；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.91%、7.03%、8.91%，同比提升1.27pcts、0.38pcts、0.15pcts，费用率有所提升。研发方面，公司在人工智能等前瞻技术研发上取得了显著效果，2021年底公司加入由中科院自动化研究所牵头的“多模态人工智能产业联盟”，并成为首批理事单位，参与“紫东太初”多模态大模型的研发应用。

收单行业景气度迎复苏，海外市场布局成效凸显。收单方面，2023 年一季度，收单行业景气度出现增长拐点，支付流水总量达6600 亿元，同比增长20%，同时收单费率有望企稳回升，公司盈利能力有望持续提升；硬件方面，2022年公司完成了支付终端在双离线场景中的技术预研；同时，智能POS 等产品销量合计超1100 万台，其中海外销量超400 万台，海外业务收入同比增长超58%，未来有望继续成为新增长点。

盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为10.06/12.58/15.20 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：收单行业景气度不及预期；海外拓展不及预期；AI 研发进展不及预期。