事件：

公司发布公告《关于子公司青岛华青投资建设 POE 项目及超高分子量聚乙烯项目的公告》，拟通过全资子公司青岛诚志华青新材料有限公司在青岛西海岸新区董家口经济区投资建设 POE（聚烯烃弹性体）项目和超高分子量聚乙烯项目，预计投资金额分别约为40 亿元和8 亿元。

点评：

布局高端化工新材料领域，有望打开成长空间：目前公司南京生产基地两套烯烃生产工厂拥有乙烯、丙烯、丁二烯总产能接近100 万吨/年；70%烯烃产品直接对外销售，公司计划向下游产业链延伸发展，投资布局新材料领域。公司投资建设POE（聚烯烃弹性体）项目，项目建设范围包括 2×10 万吨/年POE 装置及辅助生产设施区和库房区，预计总投资约为40 亿元，建设期为3 年，目前处于项目前期报批阶段。

由于POE 生产核心壁垒在于高碳α-烯烃和催化剂，公司计划引进技术公司独立研发催化剂，结合成熟的聚丁烯技术，开发技术并对外转让。此外公司投资建设超高分子量聚乙烯项目，包括2×2 万吨/年超高分子量聚乙烯主装置、原料及一系列配套公用工程及生产辅助设施，总投资约为8 亿元，建设期为3 年。根据公告，发展超高分子量聚乙烯纤维及复合材料符合国家产业政策，丰富公司聚烯烃产品结构，提升市场竞争力，有望打开成长空间。

光伏和汽车需求空间广阔，POE 市场前景良好：POE 下游消费结构包括TPO 终端、聚合物改性、电线电缆等，未来光伏领域、汽车轻量化等应用将拉动POE 需求较快增长。我国新能源汽车销量快速增长，驱动汽车轻量化快速推进。根据我国汽车工程学会，到2025 年我国燃油车的轻量化水平要比20 年提升10%，新能源汽车轻量化水平要比20 年提升15%。POE 应用至汽车零部件，可以提升部件性能、降低重量及节约成本，需求空间广阔。光伏领域，POE 胶膜相比EVA 胶膜性能更为优异，能大幅提高组件效率；且为双玻组件首选材料，相比单面组件具有更大优势。根据CPIA，预计双面组件渗透率有望从20 年30%提升至25 年60%，POE 市场占有率有望持续提升。公司积极投资建设POE 项目，顺应未来新材料领域发展趋势。

原材料价格上涨叠加疫情影响，22H1 业绩大幅下滑：公司22 年H1 实现营业收入65 亿元，同比+1.3%，实现归母净利润1.5 亿元，同比-80%。22 年上半年，受国内大宗化工原料价格上涨、煤炭成本高位运行及下游需求不振等因素的不利影响，公司清洁能源业务经营成本大幅提高，22H1 公司清洁能源业务毛利率11.2%，同比-11.43pct；显示行业因受前期疫情的因素影响，提前消费了终端需求、导致市场上库存较多，行业的需求量和产品价格双双下降，在此背景下潜在客户切换供应商的意愿加强，公司抓住机遇，子公司石家庄诚志永华的显示类液晶材料实现了一系列高规格产品的量产或规格提升，TFT 液晶的新项目及新产品的销售推进顺利，部分非显示类项目已进入成果转化阶段，22H1 公司半导体显示材料业务实现营业收入6.43 亿元，同比+17%，毛利率48.11%，同比+1.47pct；生命医疗板块，一方面受原料、天然气价格持续上涨影响，公司D-核糖成本上行，另一方面由于大额的关税以及激增的物流费用，子公司美国 BLS 利润大幅下降，致公司生命医疗板块盈利大幅下滑，22H1 公司生命医疗板块毛利率13.57%，同比-11.18pct。

盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本上行致公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年净利润分别为3.92（下调39%）/4.38（下调38%）/4.88（下调39%）亿元，折合EPS 分别为0.31/0.35/0.39元。公司坚持“一体两翼”战略，加速铺设新产能，我们依然看好公司未来发展前景，故维持“买入”评级。

风险提示：原料价格波动风险，项目建设进度不及预期，技术迭代风险。