投资摘要：

混合液晶材料是液晶面板关键材料，技术壁垒高，毛利率高。LCD 材料主要产品有TN-LCD、STN-LCD、TFT-LCD，其中，TFT-LCD 是目前的主流。TFT-LCD材料主流产品有TN TFT-LCD、VA TFT-LCD、IPS TFT-LCD，其中TN 型主要应用于中小尺寸面板，VA 型和IPS 型主要应用于液晶电视面板。TFT-LCD 材料技术壁垒高，毛利率约在35~40%。

下游液晶面板行业保持增长，国产面板将迎出货高峰期，国内混晶材料市场发展潜力巨大。

大尺寸趋势是推动全球TFT-LCD 面板需求增长的主要动力，尤其是电视面板平均尺寸不断提升。

中国面板企业快速崛起，2017~2019 年是国内液晶面板投资的高峰期，且主要为高世代生产线，预计目前在建的新产线全部投产后，国内高世代液晶面板总产能将比2016 年提高177%。考虑到液晶面板从投产到达产尚有1 年左右的爬坡期，预计2018~2020 年是国内液晶面板出货的高峰期。

预计全球TFT-LCD 材料市场规模约100 亿元、年需求量600 多吨，其中中国大陆地区年需求量将从2016 年的185 吨（全球占比30%）提升至2019年的266 吨（全球占比40%）。

2016 年中国大陆地区混晶材料厂商整体销售量仅占国内市场需求量的22%，仅占全球需求量的6%，预期未来国产化率提升空间较大。

高端混晶材料供给海外垄断，国产化进程刚刚起步。

全球高端液晶材料的供应主要以国际三大厂商为主，合计市占率高达95%。

国内液晶材料企业的主打产品是液晶中间体、液晶单体、中低端混合液晶，TFT 混合液晶市占率极低。

目前国内液晶材料企业正在加大力度研发TFT 混合液晶材料，发展前景广阔，且国内企业将越发具有本土化竞争优势。

部分国内企业有望突破。目前国内具备混合液晶生产能力的企业只有少数几个，其中诚志永华、和成显示、八亿时空有望率先打破国外垄断格局。推荐飞凯材料（全资持有和成显示、参股八亿时空）、诚志股份（全资持有诚志永华）。

风险提示：国内高端混晶材料技术开发进程不及预期；国内混晶材料产能建设进度低于预期；下游客户验证周期拉长；下游液晶面板需求下滑。