一、事件概述

近日，我们对诚志股份进行了实地调研，对公司的主要生产经营情况和收购的南京惠生能源情况与公司主要领导进行了访谈。

二、分析与判断

公司是清华系控股，未来有望成为平台公司

公司的实际控制人是清华大学，清华大学是我国的最高学府，始终致力于高水平的科学研究及科技创新。目前清华大学在新型能源、可再生能源、能源安全等领域的技术研发实力均已达到世界领先水平，但清华大学的众多新能源领域的优势科技成果亟待实现产业化，公司作为未来清华控股在新能源领域的主要上市平台，将成为清华大学在新能源领域科技成果转化的产业基地。

南京惠生工业园区配套能力强，可复制

惠生能源为工业气体及基础化工原料综合运营商，拥有年产一氧化碳60 万吨、甲醇60 万吨、氢气5 万吨、乙烯12 万吨、丁辛醇25 万吨能力，其产品主要供应给南京化学工业园及周边企业。销售方面惠生能源与南京化工园区内国际知名公司建立长期战略合作关系，大部分的销售收入在园区内实现，能够确保惠生能源产品稳定的市场及可靠的销售渠道，同时由于运输半径短，产业园区运营模式具有突出的运输成本优势。产品定价方面气体一般采取根据供需双方认可的“基本设施费+可变气体费”定价公式，能够保证公司的基本收益；液体产品产值较高，价格随行就市弹性较大。惠生能源的生产运营方式先进、风险小、盈利能力强，具备较强的可复制性。

煤化工技术壁垒高，市场空间大

煤化工是高技术壁垒行业，气化炉是整个技术的核心，清华大学开发研制的“清华炉”使我国煤气化技术跻身世界先进行列。而惠生能源在煤化工领域有丰富的生产经验，2013 年9 月顺利开车运行的30 万吨/年MTO 装置运行平稳、参数较优，环保和减排指标处于国内先进水平。清华大学与惠生能源在煤化工领域的强强联合，能够极大的提高在该领域的竞争力。同时，由于我国是典型的富煤少油国家，以“煤”代“油”生产低碳烯烃，是保证国家能源安全的重要途径之一。随着国际油价的慢慢企稳回升，煤化工的盈利能力也将逐渐改善，未来将成为我国烯烃市场上重要的组成部分，市场空间广阔。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2016~2018 年EPS 分别为-0.01 元、0.57 元、0.67 元，对应PE 分别为-1685 倍、30 倍、25 倍。公司首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

收购公司被暂停、中止或取消的风险；原材料价格波动及供应风险。